百济神州：2Q24泽布替尼海外销售大超预期，费用结构持续优化，上调目标价

交银国际研究 公司更新 医药 2024 年 8 月 8 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 109.20 港元 156.00↑ +42.9% 百济神州 (6160 HK) 2Q24 泽布替尼海外销售大超预期，费用结构持续优化，上调目标价 经营层面扭亏为盈，泽布替尼海外销售大超预期：2Q24 公司录得经调整 non-GAAP 经营利润 0.48 亿（美元，下同），成功扭亏为盈（2Q23：-1.93 亿）；经营性现金流出大幅收窄至 4.04 亿美元。亮眼的业绩表现主要得 益于：1）泽布替尼全球销售快速放量，同比+107%/环比+30%至 6.37 亿 ，其中美国销售同比+114%/环比+36%，得益于 1L CLL/SLL 市场快速渗透、 新患份额已提升至和竞品 Calquence 相当；2）泽布替尼在欧美等高定价 市场销售占比提升，带动公司产品销售毛利率提升 2ppts 至 85%；3）经 营杠杆效应显著，经营性费用同比+10%，远慢于 66%的产品收入增速， 研发和 SG&A 费用率分别大幅下降 22ppts/19ppts 至 49%/48%。我们认为 2Q24 业绩再次验证泽布替尼在全球 BTK 市场中的强 ...