华光环能：“能源+环保”奠基，“制氢+火改”进击

2024 年 08 月 09 日 买入（首次评级） 公司深度研究 证券研究报告 华光环能（600475.SH） "能源+环保"奠基，"制氢+火改"进击 公司的核心看点有二：传统业务稳健发展提供利润保障，制氢+火改 双重共振打开成长空间。 传统业务：覆盖能源&环保，头部效应+业务拓展驱动业绩稳健增长。 √能源工程&运营：23 年毛利润合计占比 63%，为传统业务业绩主体 及未来增量主体。公司为无锡热电联产运营龙头、区域市占率达 70%， 同时积极开拓海外市场并吸收国内优质热电资产，23 年收购协鑫能 源下属 5 家热电企业部分股权，新增装机控股、参股规模分别为 426MW、300MW。此外公司光伏电站业务持续在全球拓展，驱动 21-23 年能源工程服务营收 CAGR 达 45.8%。预计能源工程和运营合计营收、 毛利 24 年分别+24.0%、+22.8%，24-26 年 CAGR 分别+14.6%、+12.6%。 √环保工程&运营：23 年毛利润合计占比 24%，为传统业务中低速稳 健增长板块。其中市政环保工程服务业务回款率较高（92.3%），环保 运营未来业绩增长驱动来自餐厨处置产能投产和垃圾焚烧产能利用 ...