商业零售行业研究方法

CITICSE 商业零售行业研究方法 中信证券研究部 赵雪芹 胡维波 研究方法:找出规律,发现机会 ■找出行业运行规律:跟宏观经济的关系、跟人均收入的关系;消费自 身升级的特征:不同收入阶段匹配不同的业态发展; ■各个子行业的自身运行特点 百货:地租式经营 城市: 产业链整合 家电:产业链整合 ▪发现投资机会 百货:地段地段还是地段+连锁能力+管理能力 城市:采购、规模、物流、管理 家电: 规模、物流、管理、服务; CITICS部 投资逻辑: 消费崛起+消费升级 ▪ 宏观背景: 消费崛起+消费升级 ▪ 投资零售成长股的三个条件: （1）估值合理; （2）有外延扩张或可标准化复 制的能力; （3）公司治理机制良好，能够做到精细化管理。Retail is Detail! ▪超市子行业:看好跨区域扩张能力和供应链管理能力突出的公司 ▪ 百货子行业:看好中西部区域龙头+优秀民营企业 ■ 家电及IT连锁子行业:行业集中度低,市场空间大,看好龙头公司,强者恒强 ■ 首推低估值、高成长、优治理的天音控股、苏宁电器、宏图高科、海宁皮城(估值 较高，但持续高成长）;第二,我们认为估值相对合理、公司治理较好、受益于区 域经济发展 ...