环球市场动态 石 油 危 机 下 东 盟 艰 难 应 对 股 票 美伊局势反复，和谈进展不明朗， 全球股市仍承压。中国股市表现疲 软，惟油气股逆市上行；欧洲股市 全线下跌，斯托克欧洲 600 指数抹 去年内涨幅；特朗普发言淡化伊朗 问题对股市的困扰，称冲击"没那么 大"，美股出现大规模抛售，科技股 再度领跌。 外 汇 / 商 品 谈判僵局重燃市场恐慌，周四美元 指数曾经上冲至 100，布油上涨近 5%，铜价和金价下跌。特朗普再次 推迟打击伊朗能源设施的最后期 限，周亚五亚洲市场开盘油价回落 1% 固 定 收 益 美国国债全线下跌，油价反弹，7 年 期美债标售结果疲软。2 年期收益 率再接近触及 4%水平，10 年期收 益率再至 4.4%上方。亚洲信用市场 再度走弱，中国 IG 利差走宽 0-5 个 基点。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2026 年 3 月 27 日 ▪ 伊朗冲突已进入第四周，并持续扰乱对东盟的能源运输。已进入第四周，并持续对能源运输造成干扰。新加坡 在从中东进口原油的绝对规模上尤为突出，且由于其能源密集型经济结 ...

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 拼多多 PDD US 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供 中国互联网行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk Temu 继续保持强劲增长 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 3 月 26 日发布的题为《Temu continues robust growth》的报告，拼多多 2025 年四季度业绩超预期，总收入同比增长 12%至 1,240 亿元；经调整息税前利润 同比增长 5%至 295 亿元。国内电商收入可能录得同比增长，主要受低双位数 GMV 增长及商家支持计划下货币化率 降幅收窄推动。Temu 继续保持快速增长，GMV 可能会同比增长。 受益于 Temu 强劲增长 交易服务收入超预期 拼多多 2025 年四季度的交易服务收入同比增长 19%至 640 亿元 ...

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 复星医药 2196 HK 本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 中国医疗保健行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 带量采购（VBP）政策的优化实施（包括生物类似药 VBP 政策）可能推动估值重估。此外，公司创新产品的积极进 展（如更多海外研发项目）可能改善投资者情绪。 投资风险 稳健的 2025 年 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 3 月 26 日发布的题为《Solid 2025》的报 告，复星医药 2025 年业绩基本符合中信里昂预期，并符合公司收入增长持平，净利润增长 21.7%的员工持股计划 （ESOP）指引。尽管公司净利润增长显著，但其主要来自非经营性及投资相关收益，而不是核心经营利润的实质性 扩张。 2025 年业绩符合预期 公司 2025 年业绩 ...

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 农夫山泉 本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 中国消费品行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 增长韧性再获验证 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 3 月 26 日发布的题为《Solid growth reaffirmed》的报告，农夫山泉 2025 年业绩印证了公司通过卓越产品开发、执行效率提升实现强劲增长与利润率扩 张。管理层表示年初至今表现符合 2026 年双位数收入增长目标。 2025 年业绩超预期 农夫山泉 2025 年下半年销售额同比增长 30%至 269.31 亿元，较市场一致预期高出 5%。包装水（同比+25%）、即 饮茶（同比+38%）、功能饮料（同比+20%）及果汁（同比+33%）均超预期。净利润同比增长 40.2%至 82.46 亿元， ...

CSIWM 个股点评 2026 年 3 月 26 日 新秀丽 1910 HK 本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 香港消费品行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 穿越不确定性周期 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 3 月 26 日发布的题为《Sailing through uncertainty》的报告，新秀丽（Samsonite）公布 2025 年四季度业绩但未提供全年指引后，公司股价因 2026 年一至 二季度可能面临的营收压力及中东紧张局势带来的利润率压力而承压。 分析预计公司 2026 年一季度销售额按汇率调整后同比持平，主要受中国、日本和韩国持续增长动能推动，但被中东 局势扰乱导致的欧洲市场疲软及北美市场环比持平所抵消。考虑到地缘政治紧张局势及门店与营销投入，分析现预计 二季度环比增长将更为疲软，因中东影响将贯穿整个季度且利润率承压，尽管市场已预期反映这一情况。分析预计 2026 年按汇率调整后销售额同比零增长， ...

CSIWM 个股点评 Kling AI 展现良好增长势头 2026 年 3 月 26 日 快手 1024 HK 本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 中国互联网行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 3 月 26 日发布的题为《Kling AI showing good momentum》的报告，快手 2025 年四季度业绩超预期。总收入/调整后息税前利润同比增 12%/20%至 396 亿 元/60 亿元。营销收入同比稳健增长 15%，受益于 13%的 GMV 增长及 AI 营销工具推动。Kling 年化收入于 12 月达 2.4 亿美元，凭借先进技术能力 2026 年或实现翻倍增长。然而因直播电商监管趋严及 AI 高投入导致营销服务增速放 缓，2026 年调整后净利润或同比下降。Kling 将成为新增长引擎。 2026 年线上营销收入增速料将放缓 快手线上营销收入同比增 14.5%至 23 ...

固 定 收 益 周三随着油价回落，美国国债流动 性好转，收益率走低。5 年期美债 标售结果不佳。亚洲债市情绪转强， 中国 IG 利差收窄 3-10 个基点， TMT 表现领先。一级市场中，日本 生命保险首次发行高级无担保债 券，获 10 倍超额认购。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 环球市场动态 " 十 五 五 " 规 划 中 的 发 展 指 标 股 票 A 股周三集体上涨，"算电协同"概 念持续强势；港股上涨，央媒发文 将结束"外卖大战"推动互联网平 台大幅拉升；欧洲股市上涨，市场 情绪明显回暖；美伊谈判仍充满不 确定性，美股尾盘涨幅收窄，存储 股逆市下跌。 外 汇 / 商 品 美国向伊朗提出停火建议，周三国 际油价下跌。油价下跌纾缓市场对 通胀的忧虑，加息预期降温，金价 上升。美元指数连升 2 天，澳洲 2 月通胀低于市场预期，澳元兑美元 连跌 4 天。 2026 年 3 月 26 日 ▪ 全国两会期间，一项重要议程是对 "十五五" 规划纲要 (草案) 进行审查和讨论，其中设置的 20 项主要指标备 受关注。而 "经济发展" ...

CSIWM 个股点评 领展房产基金 823 HK 本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 香港房地产行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 静待政策东风 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 3 月 25 日发布的题为《Awaiting a tailwind》的报告，领展房产基金（Link Reit）2026 财年首九个月运营表现乏力，仍处于应对香港电商竞争与北京同 业竞争的调整阶段。尽管租户销售额略有改善，但仍落后于香港零售复苏步伐。中信里昂认为其将成为商业类 C- REITs 加速发展与潜在 REITs 互联互通的主要受益者。 2026 财年首九个月运营更新 截至 2025 年 12 月，香港零售物业出租率保持在 97%的健康水平，但租金表现承压。截至 2025 年 12 月，单位租金 ...

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 中国电信 728 HK 本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 中国通信行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 收入增长趋平 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 3 月 25 日发布的题为《Flattish top line》 的报告，中国电信（CT）2025 年下半年业绩不及预期。总服务收入同比持平，仅微增 0.2%至 2,363 亿元，因移动 服务收入增速放缓至 0.7%，且公司聚焦现金流回报良好的云项目，导致其产业数字化收入同比下降 0.5%。电信运营 商是 AI 浪潮的后期受益者。公司宣布 2025 年每股派息 0.272 元（同比+4.7%），派息率 75%，对应股息率 6.1%。 分析预计 2026 年收入端仍将承压，持续的资本开支削减有助于支撑利润与派 ...

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 海底捞 6862 HK 本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 中国消费品行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 周期性还是结构性 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 3 月 25 日发布的题为《Cyclical or structural》的报告，海底捞 2025 年下半年收入同比增长 6%。因需求疲软，净利润同比下降 14%至 23 亿元。若单 店销售额增长 3%，2026 年经营杠杆效应或推动营业利润增长 18%。但这一增长并非必然且可能为暂时性。多数餐 饮企业转向侧重外卖业务，分析指出这显示海底捞竞争压力缓解，门店扩张可能性提升。 下行空间测试 海底捞 2025 年收入同比增 1%，下半年收入同比增 6%至 225 亿元。下半年净利润同比降 14%至 23 ...