航海装备行业机械“回归”系列二：中国船舶，从追赶到领军，20年深度回首

[Table_Page] 公司深度研究|航海装备Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 广发机械"回归"系列二 中国船舶：从追赶到领军，20 年深度回首 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 中国船舶：从追随者到主导者，世界级船企之路复盘。（1）03-08 年上 行周期，天时地利人和：中国 2001 年加入 WTO（天时），中国的码头 资源禀赋+配套制造能力+低钢材价格（地利），人口红利造就低廉的劳 动力成本（人和）。（2）09-20 年下行周期，修炼内功：中国船舶加大 研发投入提升竞争力，接单结构开始逐步趋于多元，份额保持扩张同时 进行业务和人员规模控制，人均产出保持稳定。（3）21-24 年上行周期， 涅槃重生：造船业正式迎来拐点，中国船舶领先受益。 ⚫ 本轮周期与前一轮有何不同？本轮周期相比上一轮的确定性和持续性 更强。（1）需求端主驱力的变化：上一轮主要由下游贸易景气驱动，而 本轮周期需求主要由老龄+环保驱动，需求后坐力更强、持续时期更长； （2）供给端的约束：上轮周期扩产几乎不存在瓶颈，本轮扩产刚性确 立了本轮供需缺口的持续性。（3）格局变化：市场份额进一步向头部集 中，中国船厂全球 ...