德业股份：公司深度研究：户用逆变器黑马，新兴市场领军代表

投资逻辑 如何看本轮新兴市场增长共性及持续性？通过分析复盘南非、巴 西、巴基斯坦、印度各市场情况，我们认为电网建设落后叠加极端 天气引发的缺电刚需以及电价上涨、政策出台、利率下降带来的光 储系统经济性提升是最重要的两大增长原因。往后看，在 2023- 2024 组件价格下降幅度超 50%的背景下，小型分布式光储系统价 格降幅约 20-30%，光储系统有望从高收入国家向中等收入国家下 沉渗透；从逆变器出口分布来看，中等收入国家人口占比 70%，但 仅占逆变器出口额的 30%，在具备购买能力基础后，电价上涨及政 策出台有望持续驱动新兴市场需求释放。 率先布局新兴市场，渠道优势明显：公司进入逆变器行业略晚，差 异化切入巴基斯坦、巴西、南非等潜力市场进行布局，并通过签约 独家销售协议、贴牌等多种路径与当地较大经销商形成较强绑定， 从而实现较高的市占率。受益于新兴市场需求释放，公司业绩改善 明显，公司发布 2024 半年报业绩预告，上半年实现归母净利润 11.8-12.8 亿元，同比-6.4%-+1.5%，其中 Q2 实现归母净利润 7.5- 8.5 亿元，环比增长 73%-96%，同比增长 11.2%-26.0%。 ...