债券策略报告：票息资产的矛盾及推演

2024 年 8 月 12 日 票息资产的矛盾及推演 目快跌行情的两个推演。利率债收益短期快升,仓位越重，产品 净值自然难免扰动。从我们构建的利率与信用风格债券组合来看, 近一周利率风格均跑输信用风格,而信用风格方面,城投债短端 下沉的久期防御属性得以体现,而信用久期偏长的组合,并未出 现想象中的大幅回撤。此次央行反复提示市场利率点位过低,这 是不是会驱动配置力量腾挪进入信用债，或者拿稳信用类资产? 鉴于当下市场表现,以下提出两个推演:1)需求拥挤在信用债, 存量配置不算弱。2)流动性的瑕疵与负债端顾虑,会制约机构票 息资产拿量。_ 目信用债表现整体不弱的三个证据。第一，高回报+低回撤的又一 次体现。与关键期限国债相比,主流信用资产近一周收益变化幅 度相对可控,活跃交易信用债样本收益与年内低点距离普遍低于 国债。第二,止盈意愿不算强烈。和3月中旬、4月底和7月上 旬对比,以GVN 成交比例代表急售（或止盈）意愿来看，银行次 级债成交读数虽创阶段新高,但成交收益偏离上一日中债估值收 益幅度整体弱于4月底急跌区间,买盘力度尚可。此外,城投债 和产业债以 GVN 形式达成交易的比例并未缔造高点,且交易偏离 相对保守 ...