软饮料行业深度报告（系列三）：如何理解当前包装水行业竞争格局？

如何理解当前包装水行业竞争格局？ 软饮料行业深度报告（系列三） 食品饮料行业 推荐（维持评级） 分 析 师：刘光意 分析师登记编码：S0130522070002 研究助理：彭潇颖 2024年8月12日 核心观点 研究缘起：2024年农夫山泉推出新品 "绿瓶水"并在旺季快速铺货与开启促销活动，部分投资者担心行业竞争格局步入新一轮变动期。但 我们认为不必过于担忧、从历史复盘来看包装水格局变化并不罕见，并且往往呈现周期性规律、头部品牌最终可以穿越周期实现长期增长。 复盘：寻找包裝水竞争格局演变的底层逻辑。我们复盘包装水行业近20年4次竞争格局之变，分别为2005-2009年、2010-2011年、2012- 2015年、2016-2021年，总结2点共性规律：1）竞争格局呈现周期性变化，往往由宏观需求周期、品类周期、成本周期以及龙头策略共振引 发；2）无论竞争周期如何变动，最终结果均是行业集中度提升，其中农夫山泉与华润怡宝能够穿越多轮周期。我们认为2012-2015年对当 下具有明显的借鉴意义：2012年伊始宏观需求增速放缓叠加成本宽松的背景下，华润怡宝加速全国化引发行业竞争趋紧，同时包装水国标 出台加速格局变动， ...