腾讯音乐：2季度利润超预期；全年音乐会员净增下调，聚焦SVIP运营提升ARPPU

交银国际研究 公司更新 互联网 2024 年 8 月 14 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 11.12 美元 14.00↓ +25.9% 腾讯音乐 (TME US) 2 季度利润超预期；全年音乐会员净增下调，聚焦 SVIP 运营提升 ARPPU 2024 年 2 季度利润超预期。腾讯音乐 2 季度收入为 72 亿元（人民币，下 同），基本符合我们和 Visible Alpha 一致预期，同比降 2%，仍受社交娱乐 业务调整影响。毛利率 42%，同/环比优化 8/1 个百分点，持续受益于订阅 及广告收入增长、自制内容增加。经调整归母净利润 18.7 亿元（同比增 22%），高于市场预期的 17.9 亿元，经调整净利率 26%，同环比提升 5/1 个百分点，受益于毛利率优化及管理费用优化，部分被税率提升所抵消。 在线音乐基本符合预期。在线音乐收入 54 亿元，同比增 28%，收入占比 环比提升 2 个百分点至 76%。音乐订阅维持增势，同比增 29%。音乐会员 1.17 亿，环比净增 350 万，略低于 Visible Alpha 一致预期的 366 万，对应 付费率 20.5%，同/环比+3.8/0.9 个 ...