中金研究 2025年下半年至今，音乐板块的估值经历了深度调整，市场核心担忧主要集中在：订阅业务长期增长空间与增速承压、汽水音乐依托抖音生态与AI翻 唱音乐带来竞争冲击、AIGC对正版内容与平台商业价值的影响等方面。近期，腾讯音乐与网易云音乐均已发布2025年业绩。我们认为，音乐板块长期 增长逻辑不改，多元化收入具潜力，行业具备估值修复潜力。 点击小程序查看报告原文 Abstract 再议竞争：关注免费音乐用户增长趋势和流量入口的影响。 根据QuestMobile，近期汽水/番茄音乐和豆包/元宝的MAU持续提升。我们认为，AI翻唱歌曲 扩容，对轻度音乐用户或有一定吸引力；头部付费音乐流媒体平台仍具生态优势，核心付费用户粘性较高，但竞品面向轻度用户的运营策略或对其既有商 业生态产生外溢影响，付费平台需平衡不同用户画像需求，AI技术和行业竞争正在促使付费平台进一步提升精细化运营水平。 海内外AI技术的影响分化，国内平台治理与创新双轨并行。 我们认为：海外音乐行业近年核心矛盾在于版权方与AI技术公司之间的利益冲突，目前已从 对抗逐步走向共生。而国内音乐行业生态偏一体化，头部付费音乐流媒体平台在AI时代仍有望发挥平台主 ...

金吾财讯 | 纳斯达克中国金龙指数盘初跌1.89%，小马智行(PONY)跌7.11%，小鹏汽车(XPEV)跌 5.30%，名创优品(MNSO)跌3.80%，联电(UMC)跌3.44%，再鼎医药(ZLAB)跌3.34%，百度(BIDU)跌 2.78%，网易(NTES)跌2.65%，台积电(TSM)跌2.47%，腾讯音乐(TME)跌2.47%。 金吾财讯 | 纳斯达克中国金龙指数盘初跌1.89%，小马智行(PONY)跌7.11%，小鹏汽车(XPEV)跌 5.30%，名创优品(MNSO)跌3.80%，联电(UMC)跌3.44%，再鼎医药(ZLAB)跌3.34%，百度(BIDU)跌 2.78%，网易(NTES)跌2.65%，台积电(TSM)跌2.47%，腾讯音乐(TME)跌2.47%。 ...

Tencent Music Entertainment Group (NYSE:TME) is one of the 15 large cap stocks under $30 with huge upside potential. On March 18, Wei Fang from Mizuho reduced the firm’s price target on Tencent Music Entertainment Group (NYSE:TME) from $28 to $23. The analyst maintained his Outperform rating on the stock, which still yields almost 131% potential upside even after the revision. Copyright: dennizn / 123RF Stock Photo The move follows the company’s fourth-quarter earnings report, in which Fang highlighted ...

收入同比增长 16%，经调整利润率同比-2pct。25Q4，公司实现总收入 86.4 亿元，同比+16%，环比+2.1%。25Q4，公司毛利率 44.7%，同比+1pct, 环比+1pct。随着公司持续投入线下演出、艺人相关周边销售等新业务， 音乐订阅与新业务的收入结构可能导致毛利率出现波动，但整体我们预 计 26 年毛利率维持在 44%左右。25Q4 公司经调整净利润 24.9 亿元，同 比+9%。经调整利润率 28.8%，同比-2pct，环比持平。 根据业绩会，展望 2026 年，公司净利率预计同比持平或小幅下滑。在 经营利润方面，公司面临激烈竞争及 AI 带来的变化，将通过加大内容 投入及战略升级，持续完善一站式音乐服务体系；销售费用方向，公司 不会进行大规模无序的营销投入，而是聚焦核心价值与用户生态，在自 有内容宣发与渠道推广上提升投入效率并严格遵循 ROI 原则，稳固付费 用户基础，预计销售费用增速将略高于收入增速。 受到 AI 音乐影响等，订阅业务 ARPPU 增长放缓。2025Q4，在线音乐收入 70.1 亿元，同比+22%，环比+2%。①订阅业务收入同比增长 13%。25Q4， 公司订阅业务收 ...

日本央行公布1月货币政策会议纪要 上海国际半导体展览会(3/25-3/27) 2026中国商用车论坛(湖北十堰，3/25-3/27) 五矿商会举办稀土和稀有金属出口政策及形势说明会 2026中关村论坛年会(北京，3/25-3/29) 第十一届钙钛矿与叠层电池(长三角)产业化论坛暨首届太空光伏技术与应用创新论坛(无锡，3/25-3/27) 财报发布：拼多多 ►►为保持银行体系流动性充裕，2026年3月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位 中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。 ►►在23日举行的中国发展高层论坛2026年年会上，国家数据局局长刘烈宏给出了一个清晰的定位： Token"词元"不仅是智能时代的价值锚点，更是连接技术供给与商业需求的"结算单位"，为商业模式的 落地提供了可量化的可能。这也从官方角度上为Token给出了翻译：词元。 【财经日历】 第十六届中国国际清洁能源博览会(北京，3/25-3/27) ►►据证券时报，高盛首席中国股票策略分析师刘劲津3月24日表示，国际投资者对于中国股票的兴趣 可能已攀升至近年高点，当时仅有约10%的受访客户认为中国股市"不可投资"，相比两 ...

以下文章来源于娱乐资本论 ，作者娱子酱团队 娱乐资本论 . 北京市文化产业投融资协会会员单位，并与中国网络视听大会、北京国际电影节、上海国际电影节等行 业大会展开了长期、深度的合作，致力于独家报道，是泛文娱行业第一媒体。 来源丨娱乐资本论（ yulezibenlun ） 作者丨莉拉 图源丨Midjourney 财报可以漂亮，但资本市场很难说谎。 这一点，在两大音乐平台的股价身上体现得尤为明显 ——自历史高点以来的累计跌幅均超过五成，分 别达到 62.3% 和 58.0% ，均处于深度回调区间。 资本市场仿佛提前看到了 "音乐行业"大厦将倾。"将倾"的最大推手之一，是 AI 。 全网还在热议 AI 对影视行业的冲击，纠结剧本、演员、特效、配音的替代风险时，音乐行业的进度 条拉到了更紧迫之处。若将 引发全球股市大跌 的《 2028 全球智能危机》"通缩" 理论 套到音乐行 业，会产生这样一个螺旋： AI 在音乐产业的技术应用越普遍、越成熟→ AI 可替代的传统音乐从业者越多 + 音乐产能膨胀→音乐 公司、音乐人分得版权 + 流量收益降低→音乐制作端成本缩减→ AI 更大规模替换人 简而言之，规模变大、迭代变快，但 ...

证券研究报告 | 2026年03月24日 人工智能周报（26 年第 12 周） 优于大市 腾讯 QClaw 正式开启公测，小米推出三款面向面向 Agent 时代的大模型 人工智能动态： 1）公司动态：腾讯 QClaw 正式开启公测；宇树科技计划 3 年内发布 通用人形机器人具身基础模型；生数科技旗下 AI 视频平台 Vidu 正式推 出 ViduClaw 智能体；三星电子将继续大力投资 AI 半导体研发和设施， 今年计划超过 700 亿美元；谷歌测试 Gemini Mac 专用应用，引入桌面 智能功能；ElevenLabs 推出 AI 音乐交易市场，首创"创作者分成"商 业模式；阿里巴巴正式推出全球首个企业级 AI 原生工作平台"悟空"； 讯飞开放平台推出基于 AstronClaw 的桌面级智能助理 Loomy；阿里云旗 下 AI Agent 产品 JVS Claw 正式推出移动端 App。 2）底层技术：Cursor 发布 Composer 2 编程模型；小米推出三款面向 面向 Agent 时代的大模型；OpenAI 推出 GPT-5.4 mini 和 GPT-5.4 nano； Mistral Small ...

公司发布 2025 年第四季度及全年业绩公告，Q4 实现收入 86.4 亿元，同比增长 15.9%，调整后归母净利润 24.9 亿元，同比增长 9%；全年实现收入 329 亿元， 同比增长 15.8%，调整后归母净利润 95.9 亿元，同比增长 25%。 证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 03 月 22 日 腾讯音乐-SW（01698.HK） 在线音乐收入稳步增长，线下演出业务积极发展 TMT 及中小盘/传媒 ❑ 风险提示：付费用户数增长不及预期、行业竞争加剧、行业监管收紧、版权 资源流失等。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 28401 | 32902 | 36057 | 39185 | 42348 | | 同比增长 | 2% | 16% | 10% | 9% | 8% | | 经调整归母净利润(百万元) | 7671 | 9627 | 10409 | 11161 | 11951 | | 同比增长 | 30% | 2 ...

Shares of Tencent Music Entertainment (NYSE: TME) fell 28.8% this week through 3:30 p.m. Friday, according to data from S&P Global Market Intelligence. Tencent Music is sometimes regarded as the "Spotify (NYSE: SPOT) of China," since it's the leading streaming music subscription service in the country. However, Tencent Music's business is a bit different, as it also generates revenue from social music interactions, such as karaoke tipping and other interactive services. Will AI create the world's first t ...

2026 年 03 月 20 日 公司研究 评级：增持(下调) | 研究所： | | | --- | --- | | 证券分析师： | 杨仁文 S0350521120001 | | | yangrw@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 方博云 S0350521120002 | | | fangby@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 吴倩 S0350525070006 | | | wuq05@ghzq.com.cn | [Table_Title] 付费用户增长韧性较强，关注 AI 和竞争的 挑战与机遇 ——腾讯音乐-SW（1698.HK）2025 年业绩点评 最近一年走势 | 相对恒生指数表现 | | | 2026/03/19 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 腾 讯 音 乐 | -33.5% | -41.7% | -28.8% | | -SW | | | | | 恒生指数 | -4.5% | -0.7% | 2.9% | | 市场数据 | | | 2026/03/19 | | 当前价格（港元） | | | 4 ...