李宁：业绩略好于预期，未来聚焦稳健发展和盈利质量

业绩略好于预期，未来聚焦稳健发展和盈 利质量 核心观点 ⚫ 公司发布 24H1 中报，实现营业收入 143.5 亿，同比增长 2.3%，实现归母净利润 19.5 亿，同比下降 8%。中期公司整体零售流水实现低单位数下降。 ⚫ 电商渠道增长势头较好，经销渠道考虑消费大环境继续控制发货节奏。分渠道来 看，1）经销渠道：24H1 收入同比下滑-2%，主要系公司结合整体市场情况，为保 证渠道存货的健康，强化了经销商发货节奏管理。2）直营渠道：24H1 收入同比增 长 2.7%，公司持续对直营店铺布局进行优化调整，整体零售流水趋于稳定。3）电 商渠道：24H1 收入同比增长 11.4%，公司持续发力新媒体、新平台，取得较好效 果，同时受益于 24 年整体线上消费环境同比回暖，客流回升。分产品来看，24H1 鞋类、服装和器材及配件的收入分别同比增长 4.4%、-4.7%和 30.3%； ⚫ 毛利率同比增长，整体盈利能力有所下滑。24H1 公司毛利率同比增长 1.7pct 至 50.4%，原因包括：1）新品折扣改善；2）毛利率较高的直面消费者渠道收入占比 提升；3）存货拨备计提同比减少。24H1 销售和管理费用率分别同比增 ...