报喜鸟：短期业绩增长承压，仍看好哈吉斯中长期成长性

短期业绩增长承压，仍看好哈吉斯中长期 成长性 核心观点 ⚫ 公司上半年实现营业收入 24.8 亿，同比增长 0.4%，实现净利润 3.4 亿，同比下滑 15.6%，其中 24Q2 收入和净利润分别同比下滑 4.5%和 38.3%，低于市场预期。 ⚫ 主品牌增长承压，哈吉斯品牌稳健增长，乐飞叶增速较快。1）主品牌：24H1 收入 同比下滑 3.7%，门店数为 807 家，净关 10 家。2）哈吉斯：24H1 收入同比增长 0.2%，门店数为 467 家，净开 10 家。3）乐飞叶：24H1 收入同比增长 32.2%，门 店数为 80 家，净增 5 家。4）宝鸟：24H1 收入同比下滑 2.3%，我们推测主要受到 发货节奏影响，预计下半年将恢复稳健增长。 ⚫ 分渠道来看，24H1 仅加盟渠道实现正增长（因订货会较早开过保障加盟收入）。 24H1 线上、直营、加盟和团购销售的收入分别同比增长-2%、-3%、7%和-2%。 ⚫ 毛利率同比增长，费用率+政府补贴+投资收益等因素拖累盈利能力。1）毛利率： 24H1 毛利率同比增长 1.5pct 至 67%，拆分来看，线上、直营、加盟和团购的毛利 率分别增长 3.3pct ...