泡泡玛特：优秀的IP运营能力再次得到验证，海外扩张将驱动持续高速增长

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 浦银国际 公司研究 泡泡玛特（9992.HK） 泡泡玛特（9992.HK）：优秀的 IP 运营能力再 次得到验证，海外扩张将驱动持续高速增长 泡泡玛特 1H24 净利润同比增长 102%，收入同比增长 62%，都高于公 司盈喜公布的预期。中国大陆收入同比大幅增长 32%，充分体现了泡泡 玛特的潮玩产品具有的强逆周期特性。海外收入同比增长 260%，归功 于公司成熟的出海模型和公司潮玩 IP 巨大的出海潜力。基于公司不断 提升的 IP 运营能力以及海外扩张能力，我们坚信泡泡玛特未来的增长 具有很强的确定性与可持续性。维持"买入"评级，泡泡玛特目前是我 们在可选消费行业的首选。 管理层 2H24 指引较为乐观：管理层表示公司有信心 2024 全年收入增 长不低于 60%，海外收入增速不低于 200%。管理层乐观的指引也说明 了公司 1H24 强劲增长的态势在 2H24 仍旧维持。利润率方面，管理层 表示 2H24 毛利率同比将继续扩张，并预计 2024 全年毛利率同比扩张 3.0ppt。尽管管理层表示未来毛利率将稳定在 2024 年的水平，但我们 判断海外业务收入占比的持续增 ...