游戏行业：三轮底部行情回顾与启示：业绩铸就反弹基础，新趋势催生估值空间

[Table_Title] 游戏行业 三轮底部行情回顾与启示：业绩铸就反弹基础，新趋势催生估值空间 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 游戏板块处于估值底部，行业收入具备长期增长潜力。申万游戏板块 目前点位已经接近 2022 年 10 月的行业底部位置，头部公司一致预期 下的 PE 估值也处于 2018 年以来历史较低水平。我们认为底部的估值 反映了市场对 A 股游戏行业长期增长的悲观预期。而我们对全球游戏 行业历史收入的复盘显示，即使不考虑移动端渗透率大幅提升带动的 玩家数量提升，以 PC 及主机为代表的核心游戏市场仍然保持了长期 的增长趋势，市场无需对行业的长期增长过度担忧。 ⚫ 回顾 2018 年以来游戏板块三轮筑底及反弹过程，我们认为板块的反 弹有两条主线，一条是技术层面推动行业外延的扩张，使得板块估值 提升，提供了上涨的推动力，包括 19 年"云游戏"、21 年"元宇宙" 以及 23 年"生成式 AI"。技术进步推动游戏市场空间进一步打开，提 升板块估值，推动了行业底部的反弹。第二条主线则是业绩的兑现度， 业绩的兑现影响了行业反弹的持续性与高度。例如 2019 及 2023 年， 板块业 ...