固废行业巡礼（一）：特许经营权到期、国补退坡问题解答

[Table_Page] 深度分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 固废行业巡礼（一） 特许经营权到期、国补退坡问题解答 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 引言：2024 年以来固废公司因其民生属性、盈利稳健、自由现金流大 幅改善等特点而备受市场关注，光大环境、瀚蓝环境、三峰环境等 2024 年至今涨幅分别为 48%、26%、21%，显著跑赢沪深 300、上证等行 业指数。我们推出"固废行业巡礼"系列报告，旨在对市场关心的重点 问题做出研究及解答，本篇"系列一"主要聚焦"特许经营权到期"及 "国补退坡"两个问题。 ⚫ 特许经营权到期问题：早期项目仅占比 5%以内，政策&实践案例均提 供了延期至 40 年的可能。固废项目大多采用特许经营权模式，项目期 限大多为 25~30 年，市场普遍担心到期后项目会移交给政府因而影响 上市公司的资产规模、利润体量。我们梳理了固废上市公司在运产能情 况，2010 年及以前投运的项目占公司总在运产能的比重约为 5%（千 吨左右），假设 25 年的经营期限，即 2035 年前项目到期的影响有限。 从政策指引来看，2024 年特许经营权新规发布，政策指引 ...