新东方-S：激荡教培三十载，而今迈步新征程

证券研究报告 | 2024年08月27日 新东方-S（09901.HK） 优于大市 激荡教培三十载，而今迈步新征程 "双减"后积极适配新环境，转型成效显著。公司 1993 年由俞敏洪创立， 2006 年赴美上市（2020 年赴港二次上市），是国内老牌教培辅导机构。"双 减"后公司停止 K9 学科培训并积极适应新监管环境，保留合规的高中学科、 留学培训咨询及大学生&成人培训等业务，同时探索 K9 教育新业务、直播电 商及文旅等新曲线。FY2024 财年，公司营收 43.14 亿美元/+44%，为 FY2021 财年的 101%，Non-GAAP 归母净利润 3.81 亿美元/+47%，恢复至 FY2021 财年 的 98%，期末学校及学习中心达 1025 间（FY2021 的 61%），转型效果显现。 转型思路:适配监管新环境，品牌流量探索多元变现。"双减"前 K12 学科 培训系新东方核心成长驱动，FY2021 年 K12 学科培训收入占比 76%（估算 K9 收入占比约 46%），收入增速 CAGR（2010-2020 年）超 40%，留学与大学生& 成人培训等业务表现相对平稳。"双减"政策后，K9 学科培 ...