石药集团：集采影响大品种销售，短期业绩不确定性升高，下调评级至中性

交银国际研究 公司更新 医药 2024 年 8 月 22 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 5.68 港元 6.30↓ +11.0% 石药集团 (1093 HK) 集采影响大品种销售，短期业绩不确定性升高，下调评级至中性 2Q24 业绩受集采拖累，新品销售不达预期：1H24 收入/净利润分别同比增 长1.3%/1.8%，其中2Q24同比降9.0%/8.5%。造成业绩下滑的主要原因有： 1）京津冀 3+N 联盟集采价格在省级层面联动，对津优力和多美素销售额 的负面影响大于公司此前预期，随着京沪、山东、江苏等地区陆续执行联 动，公司预计负面影响将持续至 2025 年；2）伊立替康脂质体、明复乐等 关键新产品放量节奏不及预期，整治背景下市场拓展速度较慢。公司预 计，全年新产品合计医院端纯销有望达到 20 亿元人民币，报表端销售收 入接近 30 亿元人民币。未来公司将聚焦于：1）推动恩必普院内和院外市 场的DOT延长、以及基层和零售市场的渗透，目前DOT整体在20天左右， 零售市场销售占比不到 10%，均有较大改善空间；2）六款产品参加年底 医保谈判，其中 RANKL、PD-1、伊立替康脂质体等有望获新增纳入，明复 ...