志邦家居：零售渠道小幅承压，大宗业务稳健增长

核心观点 事件：公司公告 2024 年中报，2024 年上半年公司实现营业收入 22.12 亿元，同比下降 3.85%，实现归母净利润 1.49 亿元，同比下降 17.05%。二季度公司实现营业收入 13.92 亿元，同比下降 6.88%，实现 归母净利润 1.02 亿元，同比下降 20.54%。 ⚫ 内销疲软致零售收入承压，大宗业务稳健增长。收入分产品来看，2024 年二季度公 司整体厨柜/定制衣柜/木门/其他业务分别实现营收 6.50/5.45/0.94/1.03 亿元，同比 分别-5.1%/-14.0%/+4.8%/+19.8%，受地产行业景气度偏低、内需疲软等因素的影 响，公司厨柜、衣柜业务收入短期承压，木门业务在整家联动和新增门店的带动下 实现小幅增长。收入分渠道来看，经销/大宗/直营/海外业务分别实现营收 7.09/4.59/0.78/0.43 亿元，同比分别-15.9%/+7.8%/-25.7%/+24.3%，零售渠道增速 放缓，大宗业务稳健增长，海外业务逐步起量。 ⚫ 毛利率小幅回落，竞争加剧导致销售费率提升。2024 年二季度公司毛利率为 36.37%，同比小幅下降 0.4pct，推测主要系 ...