伊利股份：行业新常态下成长性受限，估值性价比不高，下调至“持有”

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 伊利 （600887.CH） 资料来源：Bloomberg、浦银国际 公司研究 | 消费行业 伊利（600887.CH）：行业新常态下成长性 受限，估值性价比不高，下调至"持有" 下调至"持有"评级：伊利无疑是中国乳制品行业的龙头企业，品牌 力强大，基本面稳健。然而，面对乳制品行业市场需求增速放缓，我 们担心伊利未来的利润增长空间会受到一定的限制。与蒙牛不同，伊 利整体品类更平衡，没有太大的短板，经营效率已达到较高的水准。 这也意味着，在收入增速放缓的情况下，伊利降本增效的空间相对较 小，继续提升利润率的难度比蒙牛更大。我们预测伊利未来 2-3 年收 入增速维持在中单位数，利润增速为中到高单位数。基于以上净利润 增速，我们认为伊利目前的估值（13x 2025 P/E）缺乏足够的性价比。 考虑到行业前景较为不明朗，我们下调伊利至"持有"评级，下调目 标价至人民币 24.5 元（14x 2025 P/E）。 未来收入增速取决于终端需求的恢复：受公司清理渠道库存的影响， 1H24 液体乳收入同比下滑 13%。排除清库存的影响，我们预计 1H24 伊利终端液奶动销同比下滑个位数。管理 ...