中国飞鹤：产品结构高端化趋势2H24有望持续，重申加大派息力度

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 中国飞鹤 （6186.HK） 公司研究 | 消费行业 中国飞鹤（6186.HK）：产品结构高端化 趋势 2H24 有望持续，重申加大派息力度 尽管行业竞争环境依然不容乐观，但经过两年的渠道改革，飞鹤基本 面已大幅改善：渠道库存回到健康水平，终端价盘大幅回升，超高端 新品卓睿销量涨势喜人，整体品牌力与市场份额稳步提升，毛利率同 比大幅扩张。我们预测公司基本面同比改善的趋势将在 2H24 持续。 结合公司依然较低的估值水平以及管理层承诺持续加大的派息力度， 我们认为飞鹤当前股价依然有较高的性价比和吸引力。上调 2024-2026 盈利预测，上调目标价至 5.21 港元，维持"买入"评级。 收入增速好于行业，管理层对 2H24 预期乐观：飞鹤 1H24 的婴配粉 收入同比增长 5%（线下 3%，线下 9%），一定程度上归功于公司加大 了渠道补货力度。管理层表示 1H24 飞鹤终端销售同比小幅正增长（线 下小幅下跌，线上大幅增长），依然好于行业整体表现。我们预计公 司当前渠道库存为一个半月（相较年初半个月），依然处于较为健康 的水平。管理层预计 2H24 收入将加速增长，2024 全 ...