机构：华泰证券 研究员：吕若晨/王可欣 25H1 收入/归母净利91.5/10.0 亿元，同比-9.4%/-46.7%，符合业绩预告（此前预计25H1 公司收入同比下 滑8%-10%至91-93 亿元，归母净利同比下滑36%-47%至10-12 亿）。收入端，公司阶段性收入承压，主 要由于公司从5月开始清理渠道库存，阶段性控制发货节奏，预计渠道库存清理或将延续至8 月结束。 利润端，25H1 公司毛利率同比-6.3pct 至61.6%，叠加归母净利率同比-7.6pct 至10.9%，利润下滑幅度较 大，主要由于政府补贴减少，喷粉带来的减值损失，以及收入下滑带来的负杠杆等。展望25 年，期待 后续库存去化完成后，公司经营重新步入正轨，关注生育补贴带来的正向影响和公司分红&回购力度的 加强，维持"买入"。 25H1 乳制品及营养品/原料奶业务收入同比-9.1%/-79.8% 考虑行业需求仍显平淡，叠加公司阶段性渠道去库存的措施等，我们下调公司收入预测，预计预计25- 27 年收入为199.1/212.0/222.3 亿元（较前次-10%/-7%/-7%），考虑行业需求修复仍然需要一段时间，中 短期行业竞争仍然激烈 ...

Core Viewpoint - The competition for the title of "number one" in the infant formula market is intensifying between Yili and Feihe, with both companies claiming leadership based on different metrics and timeframes [2][5][8]. Group 1: Yili's Performance - Yili's market share in the infant formula segment reached 18.1% in the first half of 2025, an increase of 1.3 percentage points year-on-year, marking a historic breakthrough for the company [2]. - Yili's total revenue from its milk powder business, including adult milk powder, was 16.578 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 14.26% [2]. - The company aims to leverage its growth in infant formula to create more consumer touchpoints through its recently launched fertility subsidy program [12]. Group 2: Feihe's Performance - Feihe reported a revenue of 9.151 billion yuan in the first half of 2025, a decline of 9.36% year-on-year, with a net profit of 1 billion yuan, down 46.66% [9]. - The company attributed its performance decline to a strategy focused on reducing channel inventory and the impact of a 1.2 billion yuan fertility subsidy program launched in March 2025 [10]. - Feihe's market position remains strong in terms of overall channel sales and market share, but the recent performance indicates challenges ahead [5][10]. Group 3: Market Dynamics - The competition between Yili and Feihe has intensified, with both companies experiencing contrasting performance trends in the first half of 2025 [8][12]. - Feihe's previous dominance in the market, established through targeted marketing strategies, is now being challenged by Yili's aggressive growth tactics [8]. - Analysts predict that the impact of Feihe's fertility subsidy will be more pronounced in the second half of the year, complicating its ability to meet annual performance targets [12].

基于稳健的业绩表现和强劲的现金流，飞鹤宣布拟动用不少于10亿元资金用于回购股份，同时预期2025 年中期分派股息约10亿元，2025年分派股息总额不少于20亿元，通过积极回购增厚每股收益，财务杠杆 效应显著。 智通财经APP获悉，8月29日，汇丰研究就中国飞鹤(06186)发布研报称，预计中国飞鹤在2025至2028年 间，收入复合年增长率将保持在2.4%，息税前利润复合年增长率预计为5.5%。该行认为，利润率改善 关键驱动为政府积极的人口政策，飞鹤作为一家专注于婴幼儿配方奶粉的上市公司将率先受益。 8月28日，中国飞鹤发布2025年中期业绩报告。报告期内，飞鹤实现营收91.5亿元，净利润10.3亿元，现 金及现金等价物64.8亿元，展现出扎实的经营基本盘。 ...

8月28日，中国飞鹤发布2025年中期业绩报告。报告期内，飞鹤实现营收91.5亿元，净利润10.3亿元，现 金及现金等价物64.8亿元，展现出扎实的经营基本盘。 8月29日，汇丰研究就中国飞鹤(06186)发布研报称，预计中国飞鹤在2025至2028年间，收入复合年增长 率将保持在2.4%，息税前利润复合年增长率预计为5.5%。该行认为，利润率改善关键驱动为政府积极 的人口政策，飞鹤作为一家专注于婴幼儿配方奶粉的上市公司将率先受益。 基于稳健的业绩表现和强劲的现金流，飞鹤宣布拟动用不少于10亿元资金用于回购股份，同时预期2025 年中期分派股息约10亿元，2025年分派股息总额不少于20亿元，通过积极回购增厚每股收益，财务杠杆 效应显著。 ...

8月28日，中国飞鹤发布2025年上半年业绩报告。数据显示，飞鹤实现营收91.5亿元（人民币，下同），净利润10.3亿元，现金及现金等价物64.8亿元。报 告期内，公司现金流充沛，财务结构健康，展现出稳健的经营基本盘。 面对日益复杂的市场环境与消费需求的变化，飞鹤展现出强大的战略定力与发展韧性。上半年，公司以科技创新为内核，通过全球市场开拓及全生命周期 产品布局等多维协同，不仅巩固了其在核心业务的领先地位，更在培育新质生产力、开拓增量空间方面取得了显著成效，清晰地锚定了其长期价值增长曲 线。 全渠道销量及市场份额稳居第一 科研创新引领行业高质量发展 2025年上半年，飞鹤婴配粉全渠道市场份额及销量继续稳居市场第一。市场地位稳固的背后，离不开飞鹤始终将科技创新视为企业发展的核心驱动力。 2025年上半年，公司在基础科研、智能制造及人工智能应用等领域持续投入，成果丰硕。 在基础科学研究层面，飞鹤以引领行业的"脑发育"战略为轴心，构建了跨国的产学研协同创新网络。公司与哈佛大学波士顿儿童医院、清华大学脑与智能 实验室、北京大学医学部、首都医科大学等全球7个国家20余所顶尖科研机构紧密合作，将前沿学术研究转化为实际产品 ...

证券研究报告 港股通 中国飞鹤 (6186 HK) | 华泰研究 | | | 中报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 8 月 29 日│中国香港 | | 食品 | 目标价(港币): | 5.23 | | 25H1 收入/归母净利 | | 91.5/10.0 亿元，同比-9.4%/-46.7%，符合业绩预告（此 | | 吕若晨 | 研究员 | SAC No. S0570525050002 SFC No. BEE828 lvruochen@htsc.com +(86) 755 8249 2388 王可欣 研究员 SAC No. S0570524020001 wangkexin019215@htsc.com 基本数据 | 目标价 (港币) | 5.23 | | --- | --- | | 收盘价 (港币 截至 8 月 28 日) | 4.36 | | 市值 (港币百万) | 39,533 | | 6 个月平均日成交额 (港币百万) | 230.59 | | 52 周价格范围 (港币) | 3.67-7.38 | ...

北京商报讯（记者 孔文燮）8月28日晚间，中国飞鹤披露的2025年中期业绩报告显示，上半年实现营业 收入91.5亿元，实现净利润10.3亿元，现金流充沛达64.8亿元，展现出稳健的经营基本盘与财务韧性。 2025年上半年，飞鹤婴配粉全渠道市场份额及销量继续稳居市场第一。 ...

8月28日，中国飞鹤有限公司（以下简称"飞鹤"）发布2025年上半年业绩报告。数据显示，飞鹤实现营 收91.5亿元，净利润10.3亿元，现金及现金等价物64.8亿元。报告期内，公司现金流充沛，财务结构健 康，展现出稳健的经营基本盘。 上半年，公司以科技创新为内核，通过全球市场开拓及全生命周期产品布局等多维协同，不仅巩固了其 在核心业务的领先地位，更在培育新质生产力、开拓增量空间方面取得了显著成效，清晰地锚定了其长 期价值增长曲线。 科研创新引领行业高质量发展 上半年，飞鹤婴配粉全渠道市场份额及销量继续稳居市场第一。市场地位稳固的背后，离不开飞鹤将科 技创新视为企业发展的核心驱动力。2025年上半年，公司在基础科研、智能制造及人工智能应用等领域 持续投入。 在基础科学研究层面，飞鹤以引领行业的"脑发育"战略为轴心，构建了跨国的产学研协同创新网络。公 司与哈佛大学波士顿儿童医院、清华大学脑与智能实验室、北京大学医学部、首都医科大学等全球7个 国家20余所顶尖科研机构紧密合作。 2025年初，飞鹤正式发布全球领先的"乳蛋白鲜萃提取科技"。该项突破性成果依托自主创新的蛋白深加 工技术体系，实现了对不同功能活性乳蛋白组 ...

8月28日，中国飞鹤发布2025年上半年业绩报告。数据显示，飞鹤实现营收91.5亿元（人民币，下 同），净利润10.3亿元，现金及现金等价物64.8亿元。报告期内，公司现金流充沛，财务结构健康，展 现出稳健的经营基本盘。 面对日益复杂的市场环境与消费需求的变化，飞鹤展现出强大的战略定力与发展韧性。上半年，公司以 科技创新为内核，通过全球市场开拓及全生命周期产品布局等多维协同，不仅巩固了其在核心业务的领 先地位，更在培育新质生产力、开拓增量空间方面取得了显著成效，清晰地锚定了其长期价值增长曲 线。 全渠道销量及市场份额稳居第一 科研创新引领行业高质量发展 2025年上半年，飞鹤婴配粉全渠道市场份额及销量继续稳居市场第一。市场地位稳固的背后，离不开飞 鹤始终将科技创新视为企业发展的核心驱动力。2025年上半年，公司在基础科研、智能制造及人工智能 应用等领域持续投入，成果丰硕。 在基础科学研究层面，飞鹤以引领行业的"脑发育"战略为轴心，构建了跨国的产学研协同创新网络。公 司与哈佛大学波士顿儿童医院、清华大学脑与智能实验室、北京大学医学部、首都医科大学等全球7个 国家20余所顶尖科研机构紧密合作，将前沿学术研究转化为 ...

8月28日，中国飞鹤发布2025年上半年业绩报告。数据显示，飞鹤实现营收91.5亿元(人民币，下同)，净利润10.3亿元，现金及现金等价物64.8亿元。报告期 内，公司现金流充沛，财务结构健康，展现出稳健的经营基本盘。 面对日益复杂的市场环境与消费需求的变化，飞鹤展现出强大的战略定力与发展韧性。上半年，公司以科技创新为内核，通过全球市场开拓及全生命周期产 品布局等多维协同，不仅巩固了其在核心业务的领先地位，更在培育新质生产力、开拓增量空间方面取得了显著成效，清晰地锚定了其长期价值增长曲线。 全渠道销量及市场份额稳居第一科研创新引领行业高质量发展 2025年上半年，飞鹤婴配粉全渠道市场份额及销量继续稳居市场第一。市场地位稳固的背后，离不开飞鹤始终将科技创新视为企业发展的核心驱动力。2025 年上半年，公司在基础科研、智能制造及人工智能应用等领域持续投入，成果丰硕。 在基础科学研究层面，飞鹤以引领行业的"脑发育"战略为轴心，构建了跨国的产学研协同创新网络。公司与哈佛大学波士顿儿童医院、清华大学脑与智能实 验室、北京大学医学部、首都医科大学等全球7个国家20余所顶尖科研机构紧密合作，将前沿学术研究转化为实际产品力。 ...