食品饮料/饮料乳品 中国飞鹤（06186.HK） 2025 年 04 月 02 日 投资评级：增持（维持） 日期 2025/4/1 当前股价(港元) 5.900 一年最高最低(港元) 7.380/3.390 总市值(亿港元) 534.97 流通市值(亿港元) 534.97 总股本(亿股) 90.67 流通港股(亿股) 90.67 近 3 个月换手率(%) 21.51 股价走势图 数据来源：聚源 -30% 0% 30% 60% 90% 120% 2024-04 2024-08 2024-12 中国飞鹤 恒生指数 相关研究报告 《2024H1 业绩超预期，毛利提升带动 利润率改善—港股公司信息更新报 告》-2024.8.31 张宇光（分析师） 张思敏（联系人） zhangyuguang@kysec.cn zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080 2024 年利润略低于预期，持续分红提升股东回报 2024 年公司实现营收 207.49 亿元，同比+6.2%；归母净利润 35.70 亿元，同比 +5.3%。2024H2 收入 106.54 亿元，同比+8.7%；归母净利润 16. ...

食品饮料/饮料乳品 中国飞鹤（06186.HK） 2025 年 04 月 02 日 投资评级：增持（维持） 张宇光（分析师） 张思敏（联系人） zhangyuguang@kysec.cn zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080 2024 年利润略低于预期，持续分红提升股东回报 2024 年公司实现营收 207.49 亿元，同比+6.2%；归母净利润 35.70 亿元，同比 +5.3%。2024H2 收入 106.54 亿元，同比+8.7%；归母净利润 16.95 亿元，同比+0.1%。 同时，公司年度累计拟派发股息每股 0.3264 港元，分红率约 76%，持续分红提 升股东回报。考虑到市场竞争仍较激烈，生育政策发挥效果具有滞后性，我们下 调 2025-2026 年归母净利为 38.7、41.4（前值为 41.6、44.7）亿元，并新增 2027 年归母净利为 44.2 亿元，EPS 为 0.43、0.46、0.49 元，当前股价对应 PE 为 12.8、 11.9、11.2 倍。中国飞鹤是中国婴幼儿配方奶粉龙头，市场份额持续提升，品牌 及渠道优势稳固，维持"增持"评级 ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 中国飞鹤(6186.HK)公司点评报告 2025 年 04 月 01 日 [Table_Title] H2 收入增长提速，持续高分红回报股东 ——中国飞鹤 2024 年年报点评 [Table_Summary] 报告要点： 事件 公司公告 2024 年年报。2024 年，公司实现收入 207.49 亿元（+6.23%），归母 净利 35.70 亿元（+5.31%）。公司拟派发末期股息，每股拟派发 0.1632 港元， 加上中期股息共 0.3264 港元，合计约人民币 27.2 亿元，派息率约为 76.19%。 婴配粉业务恢复稳健增长，公司产能持续提升 1）婴配粉、其他乳制品业务增长稳健。2024 年，公司婴配粉、营养补充剂、 其他乳制品收入分别为 190.62、1.73、15.14 亿元，同比+6.63%、-25.37%、 +6.35%。 2）线下稳健，线上保持较快增长。2024 年，公司线下、线上收入分别为 159.97、 47.51 亿元，同比+2.89%、+19.25%，24H2 线下、线上收入增速分别为 3.39%、 32.1 ...

首席消费分析师 richard_lin@spdbi.com (852) 2808 6433 桑若楠，CFA 消费分析师 serena_sang@spdbi.com (852) 2808 6439 浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 中国飞鹤（6186.HK）：持续加大品牌 投入，引领行业整合 飞鹤 2H24 净利润不及市场预期，主要是由于功能营养产品（包括成 人奶粉）短期清理库存拖累整体毛利率的表现。然而，公司婴配粉业 务 2H24 收入增速符合预期，且利润率依然保持稳健。管理层表示有 信心 2025 年收入增速快于 2024 年，目标 2025 年毛利率同比小幅提 升。我们认为，飞鹤作为行业领导者持续引领婴配粉市场集中度提升 的趋势将在未来持续。我们上调目标价至 6.65 港元。基于飞鹤较高的 派息率，我们维持"买入"评级。 投资风险：行业竞争加剧；星飞帆品牌力下降；原材料成本大幅上升。 林闻嘉 2025 年 4 月 1 日 | 评级 | | | --- | --- | | 目标价（港元） | 6.65 | | 潜在升幅/降幅 | +13.3% | | 股息率 | 6.0% | | 预期总回报 | +19 ...

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 首席消费分析师 richard_lin@spdbi.com (852) 2808 6433 桑若楠，CFA 消费分析师 serena_sang@spdbi.com (852) 2808 6439 2025 年 4 月 1 日 | 评级 | | | --- | --- | | 目标价（港元） | 6.65 | | 潜在升幅/降幅 | +13.3% | | 股息率 | 6.0% | | 预期总回报 | +19.3% | | 目前股价（港元） | 5.87 | | 52 周内股价区间（港元） | 3.39-7.38 | | 总市值（百万港元） | 53,225 | | 近 3月日均成交额（百万港元） | 189.5 | | 注：截至 2025 年 3 月 31 日收盘价 | | 市场预期区间 中国飞鹤（6186.HK）：持续加大品牌 投入，引领行业整合 飞鹤 2H24 净利润不及市场预期，主要是由于功能营养产品（包括成 人奶粉）短期清理库存拖累整体毛利率的表现。然而，公司婴配粉业 务 2H24 收入增速符合预期，且利润率依然保持稳健。管理层表示有 信心 2025 年收入增速快于 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 中国飞鹤（06186.HK）2024 年报点评 强推（维持） 方向明确，节奏待提 目标价：7.5 港元 事项： 公司发布 2024 年报。24 年实现主营收入 207.49 亿元，同比+6.23%，净利润 36.54 亿元，同比+11.06%，归母净利润 35.7 亿元，同比+5.31%。其中，24H2 实现主营收入 106.54 亿元，同比+8.74%，净利润 17.43 亿元，同比+4.25%， 归母净利润 16.95 亿元，同比+0.06%。同时，公司宣布派发每股 0.1632 港元 股息，结合中期股息年度累计每股派发 0.3264 港元股息，合计发放红利人民 币 27.2 亿元，分红率约 74%。 评论： 食品饮料 2025 年 04 月 01 日 当前价：5.87 港元 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguang ...

2025 年 3 月 31 日 | 总股本(亿股) | 90.67 | | --- | --- | | 总市值(亿港元)： | 532.25 | | 一年最低/最高(港元)： | 3.26/7.38 | | 近 3 月换手率(%)： | 21.16 | 公司研究 政府补助减少拖累 24H2 利润，开始实施全龄营养战略 ——中国飞鹤（6186.HK）2024 年年度业绩点评 买入（维持） 当前价：5.87 港元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 wanghangyu@ebscn.com 分析师：聂博雅 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 nieboya@ebscn.com | 市场数据 | | --- | 股价相对走势 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 24/11 24/12 25/01 25/0 ...

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 食品饮料 2025 年 03 月 31 日 中国飞鹤 (06186) ——24 年婴配粉业务重回增长 25 年有望增势 财务数据及盈利预测 | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 19,532 | 20,749 | 21,751 | 22,713 | 23,630 | | 同比增长率（%） | -8% | 6% | 5% | 4% | 4% | | 归母净利润（百万元） | 3,390 | 3,570 | 3,862 | 4,024 | 4,191 | | 同比增长率（%） | -31% | 5% | 8% | 4% | 4% | | 每股收益（元/股） | 0.37 | 0.39 | 0.43 | 0.44 | 0.46 | | 净资产收益率（%） | 14% | 14% | 14% | 13% | 13% | | 市盈率 | 14.49 | 13.76 | 12.72 | 12.20 | 11.72 | | 市净 ...

产品结构改善，分红力度加大 消费品/食品饮料 飞鹤 2024 年收入、净利润分别同比+6.2%、11.1%，受益新生儿数量反弹，H2 收入增长加速，产品结构改善推动毛利率提升，但政府补助减少和所得税率提 升影响净利率表现。公司全年现金分红 27.2 亿元，分红比例提升至 76%，对应 股息率约 5%，安全边际充分。中期来看，公司业绩进入改善周期。市场份额稳 中有升，利润率持续修复，我们给予 25-26 年 EPS 预测为 0.44、0.49 元，当 前股价对应 25 年 14 倍 PE，维持"强烈推荐"评级。 ❑ 投资建议：高股息高现金价值股，业绩进入改善周期，维持"强烈推荐"评 级。飞鹤 24 年分红比例 76%，对应当前市值股息率约 5%，而且截止年末账 上货币资金和银行存款合计约 190 亿，安全边际充分。去年开始公司业绩进 入改善周期，中期来看改善趋势将会延续，婴幼儿奶粉行业从下滑过渡到平 稳甚至有望反弹，飞鹤持续投入消费者教育，市场份额稳中有升。利润端受 益促销减少和产品结构改善，25 年利润率有望继续恢复。我们给予 25-26 年 EPS 预测为 0.44、0.49 元，当前股价对应 25 年 1 ...

财报显示，2024年飞鹤中国内地收入205.5亿元，美国收入1.6亿元，加拿大收入3851万元，均较去年有 不同程度的增长。 3月28日晚间，中国飞鹤发布截至二零二四年十二月三十一日止年度之年度业绩公告：2024年实现营收 207.5亿元，同比增长6%；净利润36.5亿元，同比增长11%。 2024年，中国奶粉行业迎来结构性回暖机遇，出生率回升叠加消费者对国产奶粉信心增强及政策扶持， 奶粉市场空间进一步释放，这也为飞鹤的增长创造了良好机遇。 分业务看，期内，婴幼儿配方奶粉产品收入190.6亿元，较去年增长6.6%。包括成人奶粉、液态奶、米 粉辅食等产品在内的其他乳制品收入15.14亿元，较去年增长6.3%。营养补充品收入1.73亿元，较去年 增长25.4%。 从销量上看，据弗若斯特沙利文统计，截至2024年，飞鹤奶粉在婴幼儿配方奶粉市场连续六年中国销量 第一，连续四年全球销量第一。 值得一提的是，2024年，飞鹤持续加快"出海"脚步。去年4月，飞鹤加拿大子公司皇家妙克与美国婴童 用品公司满趣健（Munchkin）达成战略合作。同年9月，飞鹤加拿大婴幼儿配方奶粉生产工厂也正式投 产。 持续的研发创新是驱动飞鹤稳 ...