蔚来-SW：乐道即将上市，产品矩阵逐步完善

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 09 年 月 日 蔚来-SW（09866.HK） 乐道即将上市，产品矩阵逐步完善 蔚来 Q2 业绩超预期、Q3 指引超预期。公司 Q2 交付 57373 辆车，5-6 月销量超过 2 万辆， 带动公司实现 174 亿人民币收入，同比大幅增长 99%。其中，车辆销售/其他销售收入分别 为 157/18 亿，同比增长 118%/11%。毛利率超出预期，Q2 公司整体毛利率为 9.7%（汽车 销售/其他销售的毛利率分别为 12.2%/-12.3%），同比/环比提升 8.7/4.8pct，主要受益于单 位物料成本下降、售后服务效率的提升。受益于规模经济，研发费用率和 SG&A 费用率均有 所收窄，Q2 GAAP 净亏损 51 亿人民币，non-GAAP 净亏损 45 亿，净亏损率 26%，同比/环 比改善 36/23pct，超出预期。展望 Q3，公司 7-8 月均实现超 2 万月销量，指引 Q3 交付 6.1- 6.3 万辆，同比增长 10%-13.7%，收入 191.09-196.69 亿元。我们采用收入和销量指引的中 值测算，在 Q3 较低价 ...