电商快递系列（二）：供给新纪元：表内供需反转与表外网络优化

[Table_Contacts] [Table_Title] 电商快递系列（二） 供给新纪元：表内供需反转与表外网络优化 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 中国快递行业：二元市场以中低端为主流，加盟网络打造极致性价比。 中国快递行业呈现以中低端为主要、中高端为补充的二元市场结构。 为满足电商客户极致性价比的寄递需求，中低端赛道不断打磨加盟网 络的供给形式，在表内自营资产投资和表外网络资产管理形成护城河。 ⚫ 表内资产：资本周期尾声，供需格局反转。加盟快递企业的表内直营 资产以土地、厂房、设备、车队为主，总部针对再投资的并驱争先自 2017 年启动，于 2021 年达峰，头部快递企业基本完成直营化、自动 化改造，行业进入产能爬坡期。在需求增长强劲的背景下，预计供需 再平衡需要 4 年时间，2025 年实现产能利用率达峰，行业盈利中枢也 有望逐渐从震荡走向稳定。 ⚫ 表外资产：网络优化中途，长期仍有空间。加盟快递企业的表外网络 资产由数千个一级加盟商和数万个二级网点构成。加盟网络不仅决定 最后 100 公里的服务和时效质量，也会影响全网运营成本。以中通为 代表的龙头公司加强对网络资产的投建和管理，探 ...