零食板块投资探讨专题：拥抱极致性价比与下沉时代系列：从下游折扣业态看零食投资

证券研究报告•行业专题 拥抱极致性价比与下沉时代系列： 从下游折扣业态看零食投资 ——零食板块投资探讨专题 (盐津铺子002847.SZ/三只松鼠300783.SZ) 2024. 09. 21 分析师：邓 欣 S0010524010001 dengxin@hazq.com 联系人：郑少轩 S0010124040001 zhengshaoxuan@hazq.com 华安证券研究所 核心结论 ✓ 我们于年初推出极致性价比系列（先后探讨能量饮料、现制茶饮、量贩零食），此前发布的零食专题一《何为零食的硬实力与软实力？》 主要基于供应商视角，本篇专题进一步基于折扣业态发展趋势的渠道视角（国内量贩零食VS海外折扣业态）探讨零食企业的应对之法与 利润空间。 ✓ 国内量贩零食VS海外折扣业态的成长周期：渗透率空间翻倍&集中度空间收窄。对标海外，量贩零食仍处高成长期，渗透率存翻倍空间， 我们测算开店红利可维持2-3年；从竞争看，集中度提升空间逐步收窄，竞争白热化阶段逐渐到来；从盈利看，终端毛利率参考海外成 熟业态存3-5pct下探空间。此背景下，我们更需关注上游供应企业与下游折扣业态之间的话语权强弱，预判折扣业态强化对上游供应 ...