名创优品：低估值、高回报，北美加速成长

证券研究报告 名创优品 (9896 HK) 低估值、高回报，北美加速成长 华泰研究 动态点评 2024 年 9 月 22 日│中国香港 零售 风险提示：零售竞争加剧、关税相关政策扰动、国内经济增速回暖不达预期。 低估值、高回报，看好联储降息背景下公司估值的修复 我们于 9 月 5 日、13 日分别组织了公司管理层的投资者交流，投资者主要 对国内同店恢复、北美 UE 模型优化进展、直营渠道投入费用等问题较为关 注。我们认为近期国内同店增长承压为 23Q3（芭比 IP 产品热销）的高基 数效应，Q4 同店增速有望伴随新 IP 推出环比修复；北美市场仍在高速成长 阶段，Q4 销售旺季有望优化门店 OPM、摊薄人员费用。截至 9 月 20 日， 公司收盘市值 382 亿人民币，对应 24H1 半年分红以及 8 月底开展的新一轮 的股权回购计划回报率为 6.4%。低估值、高回报，降息有望使得公司分子 （北美市场门店扩张以及同店增长）、分母端（折现率）双受益。我们维持 24-26 年经调整净利预期 28.8、36.8、46.0 亿元，参考可比公司 24 年彭博 一致预期 25xPE，考虑直营市场短期对公司 OPM 仍有小 ...