东兴证券：东兴晨报-20240924

东 兴 晨 报 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 分析师推荐 黄金市场的定价逻辑已经发生质变。传统的纯金融属性定价方式显现弱化， 而商品供需属性的定价方式明显强化，黄金金融属性决定价格弹性而供需属 性决定价格韧性。 全球黄金新增供给增速已呈现强刚性特征。2013 年矿产金供给增速高点过后 显现趋势性下滑，至 2019 年受疫情影响该数据已出现近 7%的收缩。2014-2018 年均矿产量增速+2.9%，但 2019-2023 年均产量增速仅为 0.1%，2023 年全球 矿产金实际产量增速仅有 0.8%。从十年供给维度观察，近十年全球矿产金年 均产量仅维持在 3484 吨左右。考虑到矿产金供给占黄金供给总量约 75%，显 示全球黄金实际有效供给已经极为刚性。 全球黄金需求整体稳定，投资性需求已经成为黄金实物需求的新增长点。全 球黄金 2013-2023 十年间年均总需求量约 4653 万吨，增速维持均衡状态。从 需求品类观察，传统黄金需求如金饰类/金条类出现显著下滑，而投资类需求 如 ETF 及央行购金出现明显增长。由 2013 年至 2023 年，全球金饰及金条的 总需求量分别由 2735.3 吨及 ...