腾讯控股：重大事项点评：测算淘天集团接入微信支付的弹性，拆解毛利率提升路径；看好总量压力下的业务韧性

证 券 研 究 报 告 腾讯控股（00700.HK）重大事项点评 推荐（维持） 测算淘天集团接入微信支付的弹性，拆解毛利率提 升路径；看好总量压力下的业务韧性 投资要点：元 淘宝将全面接入微信支付，影响几何？9 月 4 日，淘宝天猫发布公告称，计划 新增微信支付能力，并于意见征集结束后，进行平台规则调整。本次调整将覆 盖全体淘宝和天猫商家，即淘宝 App 将全面支持微信支付。我们于本文对这 一变化对腾讯的潜在财务、业务影响进行了测算。 电商平台的支付手续费约在 0.1%~0.3%。就电商场景而言，钱包公司以交易 流水抽成形式，向电商平台收取手续费形成收入，并会在电商平台的营业成本 中形成"支付处理费用"。例如过去拼多多的支付手续费约为 0.1%，美团约为 0.3%。通过倒拆关联交易得出支付宝向淘天集团收取的手续费率约为 0.2%。 有望每年为微信支付带来几十亿至一百多亿量级的收入，对应对 FTB 业务 1%~4%左右的拉动。我们依据 FY25 淘天集团 GMV 的彭博一致预期 8.3 万亿 做弹性测算。保守（0.1%）/中性（0.2%）/乐观（0.6%）情况下，我们预计每 5%的渗透率有望每年为微信支付带来 ...