安踏体育：系列（一）：稳经营高盈利，多品牌、国际化战略稳步实施

盈利预测：*本文如无特殊说明，货币单位均为人民币 [Table_Contacts] [Table_Title] 【 广 发 纺 服 & 海 外 】 安 踏 体 育 （02020.HK） 系列（一）：稳经营高盈利，多品牌、国际化战 略稳步实施 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 运动鞋服行业具备韧性，龙头优势凸显。（1）未来我国运动鞋服行业 有望保持稳健增长。从扩容空间来看，我国人均运动鞋服消费额和渗透 率仍有较大发展空间；从驱动因素来看，国家政策及经济发展将推动运 动鞋服行业持续稳健增长，同时滑雪、户外、女子等细分行业赛道有望 驱动行业发展。此外，参考美国经济分析局数据，美国体育用品相关支 出率先恢复至疫情前水平，领跑其他零售细分行业。（2）运动鞋服市场 份额易于向头部品牌集中，竞争格局稳固。 ⚫ 公司近 5 年平均 ROE（平均口径）达 26%，源于其优秀管理团队和强 渠道力。公司是纺服甚至是消费行业中具备高稳定性盈利能力的优质 标的，主要源于：（1）高管团队具备前瞻性战略视野，销售规模扩张及 高毛利 FILA 品牌的成功培育推动公司营收规模及毛利率提升。而高效 管理的根源为高效激励机制及深入人 ...