国投电力：坐拥雅砻江优质资源，水风光协同助力成长

E券 CGS 公司深度报告 · 公用事业行业 坐拥雅砻江优质资源,水风光协同助力成长 核心观点 ● ● 背靠国投集团,水电贡献核心利润。公司是国投集团电力业务的唯一上市平 台,拥有多元化的发电资产组合。截至23年末,公司发电装机容量达到4085.66 万千瓦,其中,水火风光分别为 2128、1254.08、318.25、385.33 万千瓦。 得益于较好的盈利水平,23年水电业务收入贡献度 45%,但毛利贡献度达到 75%, 为公司核心利润来源。 水电:坐拥雅砻江优质资源,奠定公司基本盘。公司水电资产主要布局雅砻 江流域,23年末装机 1920万千瓦,占水电总装机的90%。雅砻江盈利能力处 于可比公司前列,20-23年度电净利润 0.081-0.101元/千瓦时,同期长江电力、 华能水电、大渡河分别为0.087-0.106、0.052-0.077、0.036-0.044元/千瓦时。 拆分雅砻江度电净利润的驱动因素,我们认为主要来自两方面:1)外送消纳 带来的高电价,23年为 0.274元/千瓦时(不含税),高于可比公司的 0.023-0.060 元/千瓦时;2)较强的调节能力和相对较小的来水波动性带来的 高利 ...