可转债四季度策略：反转进攻

债券市场专题研究 报告日期：2024 年 10 月 05 日 反转进攻 ——可转债四季度策略 核心观点 从过去行情来看，牛市期间具有典型节奏，依次呈现为普涨，分化、题材、补涨阶段， 而当前市场正处普涨阶段，建议投资者增配含权资产。选券方面，行业轮动节奏是重 要考量，同时需要考虑转债的差异，建议投资者参考正文中的六个角度选券。 ❑ 牛市思维下，含权资产应当增配。回顾过往三轮牛市行情，一波牛市一般分为 普涨、分化、题材、补涨等几个阶段。第一阶段，券商、保险等非银金融版块 领涨。第二阶段，蓝筹版块开始发力。第三阶段，题材炒作推升牛市进入顶 峰，最后进入尾声。而转债相对权益的差异主要是转债具有转股的限制，不少 转债在牛市行情中很容易就达到转股条件，最终纷纷转股退出。展望后市，我 们认为不管是基于配置角度，还是基于择时角度，含权资产包括转债、股权都 建议增配。 ❑ 权益节奏是选券的重要参考，同时需要考虑转债的差异。选券策略方面，我们 权益是选券的主线，但是转债本身的结构也需要酌情考量。首先，转债相对正 股有强赎压力，因此对于二级债基而言，股票优于转债；对于可转债基金也是 同理，部分转债的仓位必然被股票替代。参考过去几轮 ...