纸浆布局超额显现，业绩再超预期 ——玖龙纸业点评报告 投资要点 ❑ 公司公布 FY26H1 业绩预告： FY26H1 公司预计实现净利润 21.5-22.5 亿元，同比+216%-231%，考虑永续债后 实现归母净利润 19.5-20.5 亿元，同比+315.2-336.5%。业绩表现优异主要系产品 销售量增加及销售价格上升，以及原材料成本下降导致毛利润大幅增加。 ❑ 纸浆规模效应显现，利润加速释放 随着公司广西基地纸浆产能投产，区位优势叠加规模效应显现，公司制浆成本快 速降低，纸浆自供比例爬升，成本优势显现，预计纸浆产能扩张与纸浆自供比例 提升仍为本轮业绩超预期核心因素。 ❑ 纸浆系贡献利润，废纸系盈利改善 随着纸浆产能投产，公司配套文化纸、白卡纸亦逐步释放，凭借自产纸浆优势， 虽文化、白卡价格处于历史底部区间，但仍贡献利润增量。截至 FY25，公司白 卡纸/文化纸产能分别为 180/227 万吨，FY26H1 公司进一步投产白卡/文化纸 120/70 万吨。 25H2 受天气因素废纸回收不畅、废纸浆进口收紧等因素影响，废纸推动箱板瓦 楞价格提涨，预计 25H2 吨净利较 25H1 改善推动本轮业绩释放。 ...

证券研究报告 Neuralink带来的启示 ——脑机接口系列报告 行业评级：看好（维持） n Neuralink带来新启示：脑机接口有望成为人与机器交流的首选，触达更广阔市场。 n 脑机接口国内政策与产业窗口期共振，中国临床案例数大幅提升。 n 脑机接口与大模型、具身智能技术深入融合，大幅推进应用落地速度。 2 2026年2月 分析师 刘雯蜀 分析师 郑毅 分析师 刘静一 邮箱 liuwenshu03@stocke.com.cn 邮箱 zhengyi@stocke.com.cn 邮箱 liujingyi@stocke.com.cn 证书编号 S1230523020002 证书编号 S1230524070002 证书编号 S1230523070005 • 核心观点 Ø Neuralink的首款产品Telepathy（心灵感应）预计在今年量产，目前超10000人申请体验。Telepathy聚焦 "大脑功能正常，但运动 / 交流通路断裂" 的重症群体，例如脊髓损伤、渐冻症患者。量产的三个重要条件——N1性能提升、手术安全性提升、成本降低：1）预计2026年N1设备电极数量从 1000 个增加到 3000 个，提升神 ...

纸浆布局超额显现，业绩再超预期 ——玖龙纸业点评报告 投资要点 ❑ 公司公布 FY26H1 业绩预告： FY26H1 公司预计实现净利润 21.5-22.5 亿元，同比+216%-231%，考虑永续债后 实现归母净利润 19.5-20.5 亿元，同比+315.2-336.5%。业绩表现优异主要系产品 销售量增加及销售价格上升，以及原材料成本下降导致毛利润大幅增加。 ❑ 纸浆规模效应显现，利润加速释放 随着公司广西基地纸浆产能投产，区位优势叠加规模效应显现，公司制浆成本快 速降低，纸浆自供比例爬升，成本优势显现，预计纸浆产能扩张与纸浆自供比例 提升仍为本轮业绩超预期核心因素。 ❑ 纸浆系贡献利润，废纸系盈利改善 随着纸浆产能投产，公司配套文化纸、白卡纸亦逐步释放，凭借自产纸浆优势， 虽文化、白卡价格处于历史底部区间，但仍贡献利润增量。截至 FY25，公司白 卡纸/文化纸产能分别为 180/227 万吨，FY26H1 公司进一步投产白卡/文化纸 120/70 万吨。 25H2 受天气因素废纸回收不畅、废纸浆进口收紧等因素影响，废纸推动箱板瓦 楞价格提涨，预计 25H2 吨净利较 25H1 改善推动本轮业绩释放。 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 电池 欣旺达(300207) 报告日期：2026 年 02 月 08 日 吉利诉讼和解落地，阴霾尽扫前路坦荡 ——欣旺达点评报告 投资要点 ❑ 事件： 吉利旗下威睿电动与欣旺达动力，因 2021 年 6 月至 2023 年 12 月期间向 其交付的电芯存在质量问题并给其造成损失为由，于 2025 年 12 月底向浙江省宁 波市中级人民法院提起诉讼，要求欣旺达动力履行支付赔偿金等款项的义务。诉 讼诉求判令被告赔偿原告损失 23.14 亿元人民币，以及按照全国银行间同业拆借 中心公布的贷款市场报价利率计算的自起诉之日起计算至被告实际支付之日止 的利息。 2 月 6 日，公司公告：双方本着实事求是、求同存异的原则，经充分沟通，一致 同意通过友好协商的方式解决纠纷并签订《和解协议》。《和解协议》中，对上市 公司利润和现金流有影响的条款主要有以下几条（非影响条款本报告未摘录，读 者可自行参阅公告）： （一）更换动力电池包相关的费用按实际成本认定，根据实际发生金额经双方核 对后确认，双方商定按比例分担该实际发生金额，同时，事件处理后的相关电池 包全部归乙方所有。 （二）截至 2025 年 ...

证券研究报告 印尼意在稳价，节后有望开启 补库行情 ——煤炭行业周报（2月第1周） 行业评级：看好 2026年2月8日 分析师 樊金璐 邮箱 fanjinlu@stocke.com.cn 电话 13466717654 证书编号 S1230525030002 摘要 1.煤炭板块收跌，跑赢沪深300指数：截至2026年2月6日，本周中信煤炭行业收跌0.61%，沪深300指数下跌1.33%，跑赢沪深300指数0.72个百分点。全板块整周9只股价上涨，27 只下跌，1只持平。陕西黑猫涨幅最高，整周涨幅为12.88%。 2.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，2026年1月30日-2026年2月5日，重点监测企业煤炭日均销量为733万吨，周环比减少3.3%，年同比增加35.9%。其中，动力煤周日 均销量较上周减少2.5%，炼焦煤销量较上周减少8.2%，无烟煤销量较上周减少3.5%。截至2026年2月5日，重点监测企业煤炭日均产量为740万吨，周环比减少1.7%，年同比增加 33.2%；重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2273万吨，周环比增加2.2%，年同比减少23.8%。今年以来，供给端，重点监测企业煤炭累计销量 ...

投资要点 行业评级: 看好(维持) 分析师：冯翠婷 证券研究报告 | 行业点评 | 传媒 传媒 报告日期：2026 年 02 月 08 日 周报：完美世界《异环》三测超预期，AI 应用重点关注字节/漫剧 ——行业点评报告 执业证书号：S1230525010001 fengcuiting@stocke.com.cn 相关报告 1《周报：《飞驰人生 3》等春节 档阵容初定，大厂春节红包抢夺 入口》2026.02.02 2《重仓股配置比例下降，前期 涨幅高的收益确认，AI 应用标 的配置提升》2026.01.26 3《周报：AI 应用快速调整期后 已基本企稳》2026.01.25 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 上周（2 月 2 日~2 月 6 日）传媒板块周跌幅-3.24%，主要系受美股 AI 大模型吞 噬论影响普跌。我们上周周报的春节档相关标的如横店影视（周涨幅 +30.98%）、幸福蓝海（+7.45%）、博纳影业（+7.40%），以及《异环》三测超预 期、我们前期重点推荐的完美世界（+3.87%）录得不错的周涨幅。关于 AI 大模 型吞噬论，我们引用 ...

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 食品饮料 报告日期：2026 年 02 月 07 日 食品饮料周报：重视茅台批价上行信号，看好大众品春节备货行情 ——食饮行业周报（2026 年 2 月第 1 期） 投资要点 ❑ 市场表现复盘 ❑ 本周（2 月 2 日-2 月 6 日，下同），食品饮料板块涨跌幅为 +4.31%，上证 综指涨跌幅为-1.27%，沪深 300 指数涨跌幅为-1.33%，具体来看，白酒 +5.29%、软饮料+4.71%、啤酒 +4.48%、调味发酵品+3.81%、乳品+2.62%、 零食+1.86%、预加工食品+1.58%、肉制品+1.28%、烘焙食品+0.61%、其他酒 类-0.44%、保健品-1.36%。 ❑ 周观点更新 白酒：重视茅台批价上行信号，看好板块反转弹性布局机会。本周沪深 300/食饮/白酒板块涨跌幅-1.33%/+4.31%/+5.29%，其中贵州茅台/金徽酒/ 山西汾酒涨幅+8.14%/+4.95%/+2.39%，白酒板块受飞天批价上行延续较好情 绪，明显跑赢大盘。我们看好本轮由贵州茅台领军带动的白酒板块低位向上 弹性行情：① 消费环境看：25 年在股市财富效应带动下， ...

证券研究报告 | 行业专题 | 传媒 传媒 报告日期：2026 年 02 月 08 日 AI 驱动北美云厂资本开支继续高速增长，但 ROIC 环比下滑 ——北美云厂商资本开支与 AI 应用专题报告 投资要点 2、AI 应用仍在产业初期，Tokens 消耗量呈指数级增长，应用领域百花齐放，AI 正在 创造新的供应，同时也在赋能互联网平台的核心主业（如广告、编程、AIGC 等）。 行业评级: 看好(维持) 分析师：冯翠婷 执业证书号：S1230525010001 fengcuiting@stocke.com.cn 分析师：徐紫薇 执业证书号：S1230524120005 xuziwei@stocke.com.cn ⚫ 2C 新产品：2C 产品主要体现为独立的以 chatbot 形态为主的 APP，和嵌入在原产 品中的 AI 助手，如 Google Gemini、Amazon Rufus、微软 Copilot 等。 ⚫ 2B 赋能企业打造 Agent：如 Google Gemini Enterprise、Amazon Agentcore、 Microsoft Azure AI 等均开始覆盖大型客户，帮助客户优化效率 ...

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2026 年 02 月 08 日 风偏收敛下价值风格有望回归 ——债市专题研究 核心观点 市场波动中枢上移且外部不确定性增加的背景下，以"节前防守、结构平衡"为核心， 通过价值与科技的哑铃式配置平滑组合波动，动态布局估值调整充分、业绩增长路径 清晰的优质成长标的，捕捉定价错位带来的结构性弹性。 ❑ 转债市场延续在偏弱与高波动环境中运行，资金行为呈现出较止盈与防守特征。 过去一周（2026/02/02~2026/02/06，下同）转债市场延续在偏弱与高波动环境中运 行，临近春节长假，市场整体风险偏好继续边际回落，资金行为呈现出较为典型 的止盈与防守特征。转债大盘指数（0.77%）表现优于中盘指数（0.25%）和小盘 指数（-0.04%），中价指数表现较好（0.96%），高价转债走势弱（-1.19%）。尽管短 期市场整体运行偏弱，但涨幅相对滞后的大盘价值与传统消费方向，阶段性修复 的性价比正在边际提升。春节假期对消费场景的潜在刺激，为价值板块在节后提 供了一定的情绪与预期支撑，表现为部分低价、低溢价、偏价值转债的相对抗跌 特征。整体来看 ...

保持乐观，持股过节 ——主动量化周报 核心观点 全球风险偏好的共振下行或已近尾声，节前有望迎来最佳布局窗口期，重点关注小微 盘。 ❑ 全球资产的共振调整走到什么阶段了？ 黄金隐含波动率大幅回落，对全球风险偏好的外溢冲击有望逐步下降。过去一段 时间，全球权益资产及大宗商品共振调整，虽然市场总结出诸多利空因素，如鹰 派联储主席引发流动性收缩担忧，谷歌、亚马逊的超预期资本开支引发盈利能力 下滑担忧等，但这些可能都并非市场波动的底层逻辑，例如我们看到美债市场并 未因鹰派主席提名而大幅波动，英伟达等逻辑上受益于资本开支增加的股票也同 步调整。本质上，我们认为这轮调整主要是由贵金属交易过热后的大幅下挫所引 发的全球共振去杠杆，因此何时调整结束，也应主要观察贵金属何时能够企稳。 目前来看，黄金在经历前期巨幅波动后，在 2 月 5 日开启的第二轮回落中并未继 续创新低，黄金隐含波动率也已经从 1 月 29 日的 46%大幅回落至 2 月 6 日的 34%，这可能表明市场对黄金后续走势的预期开始趋于平稳。因此，我们倾向于 认为，市场风险偏好下行最快的阶段已经过去，全球资产的共振调整已近尾声。 ❑ 节前最后一周，进攻还是防守？ ...