周大福：FY25Q2金价快涨，同店或继续承压

证券研究报告 资料来源：S&P 周大福 (1929 HK) 港股通 FY25Q2 金价快涨，同店或继续承压 华泰研究 动态点评 2024 年 10 月 09 日│中国香港 零售 渠道与产品结构继续优化，但考虑金价快涨，同店或承压 FY25 以来，公司持续优化门店结构、关闭低效门店，并大力加码"计件黄 金"产品，推出畅销系列"传福"，Q2 大陆/港澳同店降幅环比有望收窄。 但考虑到金价快涨，沪金价格由 7 月初 550 元/g 快速上涨至 9 月底近 600 元/g，预计 Q2 同店销售以及全年收入增长仍承受一定压力。我们因此下调 FY25-27 营业收入至 900、946、995 亿港币（前值 1036、1088、1143 亿）。 同时，综合考虑到金价上涨以及计件黄金销售占比提升对公司毛利率的抬 升，我们将 FY25-27 归母净利调整至 56.9、61.5、65.6 亿港币（前值 59.9、 64.0、67.6 亿港币）。参考 Wind 可比公司一致预期 24 年 13xPE，考虑到 周大福作为龙头有望充分受益本轮行业竞争加剧后的集中度提升，维持给予 FY25 18xPE，对应目标价 10.26 港币（前值 ...