（US）2QFY25前瞻：关注双十一大促竞争后的变现率与利润额企稳节奏

证券研究报告 资料来源：S&P 阿里巴巴 (BABA US) 2QFY25 前瞻：关注双十一大促竞争 后的变现率与利润额企稳节奏 华泰研究 2024年10月10日│美国 更新报告 互联网 风险提示：广告变现改善幅度不及预期；用户增长及活跃度改善不及预期。 SFC No. BUT776 +(86) 21 2897 2205 重点关注双十一大促竞争后的变现率与利润额企稳节奏 尽管拼多多已在 8 月表示将积极应对行业竞争并加大商户扶持，但 3Q24 作 为电商行业的相对淡季，我们预计行业内加剧的竞争并不会对阿里等主要电 商平台的业绩趋势产生较显著的边际影响，而即将到来的双十一或为重要的 竞争窗口期。据电商报报道，天猫、京东、抖音、快手、拼多多等平台均不 同幅度的提前了双十一大促开始的时间点，旨在抢占先机并呵护其市场份 额。我们预计阿里巴巴 2QFY25 的业绩表现在短期或不会给其估值带来明 显波动，而双十一大促各平台间的竞争表现以及此后淘宝天猫自身的变现率 与利润额企稳节奏将是投资人审视明年阿里巴巴合理估值水位的关键点。考 虑国内电商业务竞争格局的波动，我们调整公司 FY25/26/27 非 GAAP 归母 净利润 ...