海底捞：多品牌战略能见度提升，明后年有望加速开店；上调至“买入”

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 海底捞 （686 2.HK） 公司研究 | 消费行业 海底捞（6862.HK）：多品牌战略能见度提升， 明后年有望加速开店；上调至"买入" 上调海底捞至"买入"评级：在我们之前的报告中，我们对海底捞未 来门店扩张、利润率提升以及多品牌战略的前景表示了担忧。然而， 在我们近期的企业日活动中，管理层对于旗下新品牌"焰请"的开店 目标给出了较高的指引，同时详细阐述了焰请与海底捞之间在采购、 人工、租金等方面的协同效应。尽管焰请品牌最终能否取得成功仍具 有较大的不确定性，但海底捞主品牌稳定的业绩表现以及公司对第二 品牌的积极布局有望大幅提升市场信心，利好公司估值的恢复。另外， 焰请品牌如最终取得成功，将有望提升公司门店扩张以及利润率的空 间。基于 19x 2025 P/E（或 10x 2025 EV/EBITDA），上调目标价至 19.5 港 元。我们上调海底捞至"买入"评级。 翻台率确定性强，利润率有望环比改善：海底捞 7-8 月整体翻台率同 比基本持平，9 月同比下降单位数。十一假期整体翻台率超过 5 次/天， 与去年同期持平，略高于 2024 年春节的水平。我们预计 2H24 ...