从分化、收敛到共振：中美货币宽松周期的大类资产策略

证 券 研 究 报 告 策略深度报告 从分化、收敛到共振: 中美货币宽松周期的大类资产策略 报告日期： 2024年10月16日 ◼ 分析师：杨芹芹 ◼ SAC编号：S1050523040001 投资要点 核心要点： 复盘1984年以来的7次联储降息周期的美国经济和大类资产规律，可以发现降息周期美债和黄金平均涨幅居前，美股软着陆表现较好，与基本面相关的铜、原油、 CRB等大宗均有调整压力，港股弹性显现，A股初期较优，人民币表现分化。当前美股等待11月大选后的交易机会，美债收益率易下难上，美元关注100支撑，黄金偏 配置，港股顺风已至，A股确认反转，人民币主动升值仍待催化。 50BP降息信号：软着陆基准的非常规操作 9月联储鸽派降息50BP+鹰派发言具有深意，联储降息前后海外交易逻辑来回横跳： 1）9月联储降息50BP，为软着陆基准的非常规操作，中美货币政策迎来共振宽松。 2）美国衰退风险较低，仍在软着陆区间。年内仍有50BP降息落地，经济和就业数据的重要性高于通胀，9月强势非农持续性仍待观察。 海外资产策略：美股、美债、美元、大宗 降息周期美债和黄金受益，工业大宗承压。 1）美股：软着陆表现较优，但当前已在高位 ...