毛利率显著超预期，2025年将是健康的一年

证券研究报告 台积电 (TSM US) 毛利率显著超预期；2025 年将是健康 的一年 华泰研究 2024年10月17日│美国 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(美元): 240.07 半导体 华泰观点：4Q 收入毛利率指引均超预期，2024 全年预计资本开支略低于 市场预期 台积电 3Q24 收入 235 亿美元，环比增长 12.9%，高于指引上限（232 亿美 元），毛利率 57.8%，环比+4.6pct，高于彭博预期的 54.8%。公司预计 4Q24 营收 261-269 亿美元，高于彭博预期的 249 亿美元，中位数环比+12.8%； 毛利率 57.0%-59.0%，中位数环比增加 0.2pct，超彭博预期的 54.7%。3Q24 公司 ASP 为 3129 美元/片，同比+18.3%，环比+5.7%。公司预计 2024 年 资本开支为略高于 300 亿美元，略低于彭博预期的 310 亿美元。展望 2025 年，公司认为 2025 年将是健康的一年，资本开支有望高于 2024 年。 风险提示：半导体周期下行，AI 需求不及预期，技术研发不达预期的风险。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. ...