宏观研究报告：交易波动率

宏观研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 交易波动率 2024 年 10 月 20 日 报告要点： PPI 的同比跌幅进一步扩大，宏观上的流动性梗阻持续，但经济数据表现 不错。 自四月以来，政府债券发行是持续加速的，这是 9 月基建向上一跃的环 境基础，但拉长期限看，基建的表现相对政府资产负债表的扩张力度要更弱， 这个残差应该是项目储量的约束。 金融和实体数据的相关性并不绝对，但长期看，实体的持续性一定来自 于实体资产负债表的趋势。未来的核心问题，还是金融数据能不能重回扩张。 金融数据的问题多半来自于地产，现实是：地产从数据看，已经在走向出 清，而 929 新政似乎在加速出清的进程，比如，从 30 个大中城市商品房成交 面积来看，截至 10 月 19 日，10 月的同比增速为-6.0%，降幅较前几个月显 著收窄，后面关键的问题是民众信心的持续性问题以及开发商的信心问题。 这一轮地产的下行来自于白名单的收缩，但现在主要矛盾已经变成地产 失去财富效应的预期，因此，白名单重新回来，也未必会直接对销售起到实 效，地产后续的关键还是在于需求这个惯性能不能被止住。 但目前看，当前宏观表现中，有相当一部分力量 ...