拼多多：百亿减免扶持商家经营，利润稳健增长仍可期

交银国际研究 财务模型更新 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 124.62 美元 188.00↓ +50.9% 互联网 2024 年 10 月 21 日 拼多多 (PDD US) 百亿减免扶持商家经营，利润稳健增长仍可期 我们调整了拼多多 （PDD US） 的盈利预测及估值。基于近期百亿减免政策陆 续推出，我们下调 3 季度公司收入及利润预测，预计 3 季度利润仍然在约 300 亿元人民币体量。展望 2025 年，GMV 及公司利润仍有望保持双位数增长，我 们将估值调整至 2025 年，基于 13 倍内地电商业务市盈率，目标价下调至 188 美元，维持买入。 百亿减免策略扶持商家经营：3 季度以来公司陆续落地百亿减免政策，扶 持商家经营，包括下调先用后付订单基础技术服务费率 1%至 0.6%、退款 订单基础技术服务费可退还、发货前退货产品推广费自动退还红包至推广 账户、平台承担偏远地区中转费用、下调店铺基础保证金从 1000 元至 500 元人民币等。 3 季度预览：预计 3 季度内地电商 GMV 同比增长 15-20%，预计货币化率 在百亿减免等商家扶持战略下同比保持持平，较此前下调约 40 个基点， 预计调 ...