证券研究报告 | 2026年03月31日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2026-03-30 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3923.28 | 13726.19 | 4491.95 | 14761.95 | 3986.17 | 1289.78 | | 涨跌幅度（%） | 0.24 | -0.24 | -0.23 | 0.24 | -0.24 | -0.84 | | 成交金额（亿元） | 8398.22 | 10760.58 | 4446.29 | 4039.58 | 4539.81 | 534.32 | 【重点推荐】 行业与公司 亚翔集成(603929.SH) 深度报告:景气加速上行，空间依然充足 【常规内容】 宏观与策略 策略专题:策略专题研究-哪些战略资源品更具投资价值？ 策略周报:资金面扰动仍在，市场情绪回落——3 月第 4 周立体投资策略 周报 海外市场专题:美元债双周报（26 年第 13 周）-从降息 ...

| 指数 | 收盘 | | 涨跌（％） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | （点） | 1 日 | 5 日 | 1 月 | | 上证指数 | 3923 | 0.24 | -5.76 | 2.88 | | 深证综指 | 2580 | 0 | -6.66 | 3.98 | | 风格指数 (％) | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 大盘指数 | -0.36 | -4.49 | -3.81 | | 中盘指数 | 0.25 | -9.22 | 4.38 | | 小盘指数 | 0.23 | -9.73 | 4.37 | 涨幅居前 行业(％) 昨日 近 1 个月 近 6 个月 贵金属 5.04 -11.26 31.11 航天装备Ⅱ 3.37 -13.1 89.27 种植业 2.96 -1.43 16.92 工业金属 2.32 -17.15 23.47 医药商业Ⅱ 1.98 -4.82 1.95 跌幅居前 行业(％) 昨日 近 1 个月 近 6 个月 光伏设备Ⅱ -3.73 -4.13 8.61 电力 -3 ...

财报是面镜子， 映照出拼多多的战略转向。 财报是面镜子，折射出当前的拼多多，不再满足于只做卖货平台，而要亲自下场造品牌。 3月25日，拼多多交出了2025年的成绩单。营收4318亿元，同比增长10%，净利润994亿元，同比减少12%。表面上"增收不增利"，但其背后逻辑已悄然生 变：业绩不再单纯靠用户增长驱动，而是靠扶持商家和对供应链的持续重注。 用短期业绩换取生态韧性，暂时的利润牺牲，可视作其为这场战略转型支付的前期成本。 同样，在财报电话会上，管理层最重磅的消息，不是业绩数字，而是"新拼姆"。披露财报当天，拼多多在上海组建新公司，正式开启品牌自营业务，一期注 资150亿元。 亲自下场造品牌，意味着拼多多这次再创业不再是Temu时代的将卖货平台复制到全球市场，而是将中国制造贴上自有品牌标签，推向全球市场。 为何必须再造一个"拼多多"？ 驱动拼多多迈出这关键一步的，是内外双重压力形成的战略合流。 回看Temu走向全球的历程，亦能更清晰地理解这一步的必然性。 几年前，Temu凭借一场极致的效率革命横空出世，精准地踩中了中国供应链产能释放的节点。通过"小单快反"的柔性供应链模式和极致压缩中间环节的"全 托管"策略， ...

近期，拼多多发布 2025年第四季度及全年财报，同时抛出一枚重磅战略棋子——"新拼姆"专 项公司正式落地上海。这一动作并非简单的业务扩张，而是其"三年再造一个拼多多"战略从蓝 图走向落地的首个标志举措。 根据规划， "新拼姆"首批已注入150亿元现金，未来三年计划总计投入1000亿元。这家新公 司将整合拼多多与Temu的供应链资源，重点面向全球市场，系统性孵化并运营面向不同市 场、不同品类的自营品牌。 自去年 4月启动"千亿扶持"计划以来，拼多多持续重仓供应链。在让利商家、做强产业带、推 动电商西进等一系列投入下，平台生态加速从"规模驱动"转向"价值驱动"， 向更深度的供应 链主导者转型。 从 "千亿扶持"到"新拼姆"， 拼多多用 "真金白银"的投入，向市场传递了一个清晰的信号： 专注供应链，用长期主义的决心推动中国制造从"产能出海"迈向"产业能力出海"的新阶段。 供应链里的"长期主义"： 向下扎根，向上生长 "2025年是我们创业十周年，也是高质量发展投入最大的一年。"在财报电话会上，拼多多联 席董事长兼联席首席执行官赵佳臻如是总结。这份"最大投入"的重量，清晰地写在财务数字 里。 类似的产业转型路径在多地 ...

证券研究报告 | 2026年03月30日 拼多多（PDD.O） 优于大市 2025Q4 财报点评：成立新拼姆公司布局海外自营，持续投入 供应链 收入：本季度公司营业收入 1239 亿元，同比增长 12%，其中广告营销收 入 600 亿元，yoy +5%；支付通道收入 639 亿元，yoy +19%。分拆看， 广告收入为主站广告营销收入，据我们测算，Q4 公司主站 GMV 同比增速 为高个位数，广告货币化率连续 2 个季度下降，除电商大盘不景气外， 25Q4 开始征收的电商税也有一定影响；支付通道收入包含主站佣金、多 多买菜与 TEMU 收入，本季度支付通道收入同比增速 19%（25Q2 yoy+1%， 25Q3 yoy+10%），我们认为支付通道收入增速环比回升主要由于关税对 海外电商影响逐步下降。 利润：本季度公司 non-GAAP 净利润 263 亿元，yoy-12%，non-GAAP 净利 率 21%，净利率同比下降 6pct，主要由于 Q4 税率提升至 26%，税率同比 yoy+10pct。本季度公司毛利率 55%，同比下降 1pct，主要由于平台运 费、带宽、服务成本及支付通道费增长；公司仍保持相对 ...

观点精粹: 最新报告摘要 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2026 年第 49 期 连续六年高派息，营收利润同比双增长，看好履带式爆品矩阵增长可持续--朝云集团/个护用品(06601/217701) 点评报告（港股美股） OTC+院内创新药双轮驱动，中药主业强势恢复--健民集团/中药Ⅱ(600976/213702) 公司点评 B7H3 ADC 数据披露，mCRPC 疗效优异--映恩生物-B/医药生物(09606/2137) 点评报告（港股美股） 以健康发展为目标，推动全球化+以 IP 为核心集团化长期战略--泡泡玛特/文娱用品(09992/213605) 点评报告 （港股美股） 中国与全球南方增长强劲，北美复苏与 EVRT 业务可期--中集车辆/商用车(301039/212806) 公司点评 逆境显本色，盈利有韧性，分红亦可观--力量发展/煤炭开采(01277/217401) 点评报告（港股美股） 蓝晓科技(300487.SZ)深度报告之二：创新驱动，吸附分离材料龙头厚积薄发--蓝晓科技/塑料(300487/212 ...

| 指数 | 收盘 | | 涨跌（％） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | （点） | 1 日 | 5 日 | 1 月 | | 上证指数 | 3914 | 0.63 | -5.99 | -1.1 | | 深证综指 | 2580 | 1.29 | -6.66 | -0.37 | | 风格指数 (％) | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 大盘指数 | 0.51 | -4.15 | -1.94 | | 中盘指数 | 1.25 | -9.45 | 5.88 | | 小盘指数 | 1.46 | -9.94 | 5.57 | | 涨幅居前 行业(％) | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 能源金属 | 6.11 | -6.9 | 37.28 | | 化学制药 | 5.72 | -1.35 | -11.44 | | 电子化学品 | 4.78 | -8.92 | 17.58 | | Ⅱ 调味发酵品 | 4.43 | 1.9 | 3.24 | ...

以下文章来源于36氪出海 ，作者36氪出海 36氪出海 . 36氪出海（letschuhai.com）是关注出海的行业媒体，为企业跨境提供海外咨询及专业服务，同时运营着超万人的出海生态社群。 拼多多正式宣布启动"新拼姆"战略，重点面向全球市场 绿米Aqara上线视频理解大模型服务，家居摄像头场景感知升级 腾讯云与全球3D模型巨头CGTrader达成战略合作，输出AI创作引擎 小马智行将在克罗地亚推出欧洲首个商业化Robotaxi服务 来源｜ 36氪出海（ID：wow36krchuhai） 封面来源 ｜ Unsplash 拼多多正式宣布启动"新 拼姆"战略 ，重点面向全球市场 3月25日，拼多多正式宣布组建"新拼姆"，搭建自营品牌。据介绍，"新拼姆"整合"拼多多+Temu"的供应链资源，重点面向全球市 场，系统性自营并孵化面向不同市场、不同品类的品牌。目前，"新拼姆"已在上海成立新的专项公司，一期已现金注资150亿元， 未来三年计划总投入1000亿元，全面覆盖国内产业带，推出全方位的品牌出海解决方案，提供产品标准、仓储物流、知产服务、 法律援助、监管审查等全方位服务，助力产业带出海。（拼多多官方） 绿米 Aqa ...

「Going Global 出海周报」 是创业邦推出的出海系列栏目，旨在为出海领域的创业者和投资人精选 出海大事件、海外大公司、投融资消息， 本篇 为栏目第 323 篇报道。 整理丨 Lucus 本周（ 3 月 23 日至 3 月 2 9 日）出海大事件包括 ： DHL快递与SHEIN签署 " 绿色航燃"协议 ； 阿里速卖通和奥地利邮政签署MOU； 拼多多正式宣布启动"新拼姆"战略 ； 比亚迪正式进军加拿大 市场；小马智行欧洲首个商业化Robotaxi即将路测； 泡泡玛特去年营收首破300亿元； 吉利汽车正 式登陆西班牙市场 ； 马斯克曾邀扎克伯格竞购OpenAI的IP ；Sora宣布关停 出海四小龙 DHL快递与SHEIN签署"绿色航燃"协议 3月26日消息，在上海"Now & Next"物流峰会上，DHL快递与SHEIN正式签署"绿色航燃 （GoGreen Plus）"协议。根据协议，SHEIN将在国际快递航空运输中使用DHL快递提供的可持续航 空燃料，以降低洲际空运的碳排放。 DHL快递长期以来一直是SHEIN全球物流网络中的核心承运商之一，双方多年来保持着稳固的战略合 作伙伴关系。 在航空物流领域，双 ...

苹果公司宣布计划6月8-12日举办年度全球开发者大会，届时该公司将展示一系列至关重要的人工智能 功能。 快手CEO立下可灵年收入翻倍"军令状" 3月25日，OpenAI宣布舍弃视频生成模型Sora的当日，快手（1024.HK）发布2025年第四季度及全年业 绩，披露旗下视频生成模型可灵AI四季度营收已达3.4亿元。快手CEO程一笑表示，截至今年1月，可灵 AI ARR已超过3亿美元，团队有信心在今年实现可灵收入超过100%的同比增长。 【点评】可灵 AI 商业化数据初步显示快手在 AI 视频生成赛道商业化的成绩，但挑战仍旧严峻：算力 成本高企、盈利未明；字节即梦 AI 等强敌环伺、技术同质化加剧；快手传统业务承压、AI 高投入或拖 累利润；内容合规、付费持续性存隐忧。因此，虽然快手可灵虽然短期领跑，但长期需平衡增长、成本 与竞争等多方面问题。 美团2025年由盈转亏 3月26日，美团发布2025年第四季度及全年业绩。公告显示，美团全年收入为3649亿元人民币，同比增 长8%。财报中最大的变化是净利润。美团表示，受即时零售行业"内卷式"竞争影响，2025年业绩由盈 转亏，全年净亏损234亿元，2024年则实现了 ...