波司登：旺季启动，新品上市，期待FY2025H1业绩稳健增长

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2024 10 21 年 月 日 波司登（03998.HK） 旺季启动，新品上市，期待 FY2025H1 业绩稳健增长 各地天气降温，带动秋季置装需求，期待 FY2025H1 利润快速增长。1）我们估计 FY2025H1（截至 2024/9/30 的六个月）公司收入同比有望增长 10%~20%/利润增速 有望快于收入增速，根据行业及天气情况我们判断其中品牌羽绒服业务增速快于 OEM 增速，估计女装收入同比承压、符合行业趋势。2）盈利质量方面，考虑产品结构变化， 我们估计 FY2025H1 波司登主品牌毛利率同比或略有下降；考虑业务结构变化，我们 估计公司毛利率同比或基本稳定。 新品持续创新，重点发力户外，近期"三合一鹅绒冲锋衣"等陆续上架销售。过去几年 内，波司登品牌品质提升驱动产品单价向上+穿着场景拓宽带动销售量增长，FY2024 主 品牌毛利率高达 69.6%/品牌羽绒服业务毛利率高达 65.0%。1）持续升级羽绒新品品 质，重点布局户外场景，推出叠变轻薄羽绒服（获得 ISPO 全球户外大奖）、机能教父 联名款、意大利潮牌 MSGM 联名款等等，升级迭 ...