农夫山泉：坚持长期主义，品牌铸就壁垒

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2024 10 26 年 月 日 农夫山泉（09633.HK） 坚持长期主义，品牌铸就壁垒 "天然、健康"软饮龙头，包装水、饮料双轮驱动。公司前身成立于 1996 年，历经包装水品牌建设（1996-2002 年）、进军健康功能软饮（2003-2018 年）、全品类拓展延伸（2019 年-至今）三阶段发展，现已成为国内软饮料 行业巨头，核心业务包括包装水和饮料业务，其中包括茶饮料、功能饮料和 果汁饮料等在内的饮料业务增长势头较猛。2023 年公司实现营业收入 426.67 亿元，同比+28.36%；实现应占溢利 120.79 亿元，同比+42.19% 其中包装水业务/三大饮料业务分别占收入比重 47%/49%、分别同比 +11%/+55%，饮料营收规模首次超越包装水，双轮驱动实现高增长。 包装水市场稳健增长，强品宣铸就品牌壁垒。1）行业：根据灼识咨询数据， 2023 年中国包装饮用水市场规模达 2150 亿元，2018-2023 年 CAGR 为 +7.1%，行业整体仍保持中高个位数水平增长。从行业竞争格局来看，2023 年 CR5 为 58.6%，农夫 ...