华润啤酒：强者恒强，决战高端

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2024 10 27 年 月 日 华润啤酒（00291.HK） 强者恒强，决战高端 华润啤酒：行业龙头，高端崛起。华润啤酒成立于 1993 年，为啤酒行业 的后起之秀，但发展势头迅猛，2023 年啤酒销量达 1115.1 万千升，现已 成为我国销量最大的啤酒企业。1）复盘龙头的崛起之路：整体可划分为初 创期、扩张期、跃升期、调整期和决胜期五个阶段。2）变革领航：2017 年起，公司围绕"3+3+3"战略正式开启高端化进程，致力于降本增效与 产品结构升级，当前高端化效果显著，吨价上行有效拉动毛利率提升。3） 多元发展：2021 年起陆续注资白酒企业，2023 年正式步入"啤+白"双 轨发展里程，啤白业务双向赋能，优势互补，助力公司绘制完成酒业霸图。 2023 年公司营业收入达 389.3 亿元，同比增长 10.4%，其中啤酒/白酒收 入分别为 368.6/20.7 亿元。 啤酒行业：量稳价增，高端化下半场。量上，啤酒产量于 2013 年见顶， 2018 年后企稳，预计老龄化趋势下未来产量趋稳。价上，高端化进程过 半，仍有广阔升级空间，我们认为 6-10 ...