恒瑞医药：3Q收入延续复苏态势、但利润率略有承压，维持中性评级

交银国际研究 财务模型更新 收盘价 目标价 潜在涨幅 人民币 48.00 人民币 45.00↓ -6.2% 医药 2024 年 10 月 28 日 恒瑞医药 (600276 CH) 3Q 收入延续复苏态势、但利润率略有承压，维持中性评级 3Q24产品销售收入延续1H的高增长势头，但行业合规整治常态化后，公司营 销活动恢复正常，给公司利润率带来一定压力。我们下调目标价至 45 元（人 民币，下同）。公司创新药销售势头良好、出海持续取得重要进展，但仿制 药大品种集采仍是最大不确定性，且最新目标价对应 6%潜在股价降幅，因此 维持中性评级。 3Q24 收入延续高增速，利润率承压：恒瑞医药 3Q24 收入 65.9 亿元，同比 增长 12.7%，基本符合市场预期，增速相较于 2Q24（剔除首付款影响） 的 11.6%有所提高；归母净利润 11.9 亿元，同比增长 1.9%，低于市场预期 （13.5 亿元）。管理层表示，公司 3Q 创新药收入占比相比 1H24（超过 50%）有进一步提升。3Q 毛利率为 85.4%，同比提升 0.6ppt；但净利率同 比下降1.9ppts至18.0%。3Q销售费用增长25%，同时费用率 ...