华熙生物：业务与管理变革进程令盈利端承压

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 华熙生物 （688363.CH） 30 50 70 90 110 130 150 公司研究 | 消费行业 华熙生物（688363.CH）：业务与管理 变革进程令盈利端承压 功能性护肤品业务条线和管理架构的调整尚未完成，令 3Q24 公司收 入负增长 7.1%，又因管理咨询费以及中后台费用提升等使管理费用率 大幅提升，造成归母净利润同比下降77%，归母净利率同比下降5.9ppt。 我们认为公司的业务和管理架构调整仍然需要较长时间来落实，并根 据公司的业绩情况，我们下调华熙生物 2024E-2026E 的盈利预测，但 由于化妆品行业估值中枢的上移，我们上调目标价至人民币 62.1 元， 维持华熙生物"持有"评级。 化妆品业务变革仍需较长时间完成：在竞争激烈的大环境下，华熙生 物自 2023 年起进行化妆品业务的调整。在调整进程中，化妆品业务 增长承压，3Q24 同比下降 22%左右，降幅较 1H24（-30%）略有缩窄。 我们认为化妆品业务调整变革仍需较长时间来落实，2024 年化妆品 业务收入规模将同比缩窄。管理层表示，公司确定了护肤品业务的调 整思路，将聚焦功能糖成分以及细胞 ...