伊利股份：收入前景依然不明朗，估值性价比偏低，维持“持有”

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 SPDBI 目标价 目前价 市场预期区间 资料来源：Bloomberg、浦银国际 伊利 （600887.CH） 公司研究 | 消费行业 伊利（600887.CH）：收入前景依然不明朗， 估值性价比偏低，维持"持有" 维持"持有"评级：伊利 3Q24 归母净利润同比增长 8.5%，略好于我 们的预期。然而，伊利 3Q24 貌似优异的净利表现并不能改变我们对 公司未来前景的担忧，原因是（1）伊利 3Q24 利润率扩张主要受益于 原奶价格同比大幅下降，而这一趋势显然不可持续并可能在明年出现 反转，（2）终端需求依然疲弱，消费者对液态奶的消费意愿未见显著 改善，（3）公司连续三个季度销售费用率同比较大幅度上升，意味着 公司降本增效抵御经营负杠杆的空间有限。展望 2025 年，如果收入 依然疲弱，而原奶价格下降对毛利率的帮助逐渐消失，我们担心伊利 的经营利润率可能承压，净利润增长空间受限。基于较为不明朗的业 绩前景，我们认为伊利目前的估值（16x 2025 P/E）缺乏足够的性价比。 维持伊利"持有"评级，上调目标价至人民币 32.1 元（18x 2025 P/E）。 液态奶终端需求依 ...