首旅酒店：高基数下3Q24RevPAR承压，门店结构优化布局长期改善

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 公司研究 | 消费行业 首旅酒店（600258.CH）：高基数下 3Q24 RevPAR 承压，门店结构优化布局长期改善 受到去年暑期高基数影响，首旅酒店 3Q24 RevPAR 同比下降 7.8%，主 要是 ADR 同比下降 5.5%引致。RevPAR 的大幅同比下降导致 3Q24 收 入同比下滑 6.4%，毛利率同比下滑 2.3ppt。公司加强营销举措以及加 大门店开发力度，导致销售费用率同比增长 1.3ppt，令经营利润率同 比下降 2.1ppt 至 25.4%。尽管今年业绩仍旧承压，但根据 2025 年更为 快速的开店预期，我们调整 2024-2026E 盈利预测，维持首旅酒店"持 有"评级，并上调目标价至人民币 15.5 元。 高基数下 RevPAR 下降带动收入同比下滑：从标准店的经营情况来看， 由于上年暑期出行需求较高使上年同期基数较高，令首旅酒店 3Q24 RevPAR（不含轻管理酒店）同比下降 6%。RevPAR 的下滑主要是平均 房价的 3Q24 相较去年同期较高水平回调，ADR 同比降低 4.7%，但由 于暑期出行需求旺盛，出租率同比下跌 1ppt。如包 ...