牧高笛：三季度业绩承压，代工业务表现好于品牌

核心观点 ⚫ 公司发布 24Q3 季报，前三季度实现收入 10.8 亿，同比下降 6.49%，实现归母净利 润 0.92 亿，同比下降 15.99%，其中 24Q3 收入和归母净利润分别同比增长-16.8% 和 2.1%，扣非归母净利润为-0.06 亿。 ⚫ 代工业务表现好于品牌。拆分来看，前三季度自主品牌业务实现营业收入 6.1 亿， 同比下降 8.9%；代工业务（OEM/ODM）实现营业收入 4.7 亿，同比下降 3.07%。 ⚫ 品牌业务拆分来看：1）分门店类型：前三季度小牧直营店、小牧加盟店、大牧线上 和大牧线下收入分别同比增长-26.8%、6.3%、-15.2%和-5.7%。2）分渠道：前三 季度线上和线下销售收入分别同比下降 15.7%和 4.9%。 ⚫ 盈利能力方面，24Q3 毛利率同比增长 0.2pct 至 28.3%，费用率有所增加，其中 24Q3 销售、管理和研发费用率分别同比增长 2.1、3.7 和 1.9pct。另一方面，24Q3 公司有效税率为 25.4%，同比大幅下降 11.8pct，其他收益为 0.26 亿，去年同期为 0.01 亿，以上两项增厚了当季盈利能力。 ⚫ 全新品牌形象 ...