报喜鸟：业绩低于预期，销售费用率拖累盈利能力

业绩低于预期，销售费用率拖累盈利能力 核心观点 ⚫ 公司发布 24Q3 季报， 前三季度实现营业收入 35.36 亿，同比下降 3.59%，实现归 母净利润 4.15 亿，同比下降 25.2%，单 Q3 来看，公司收入和归母净利润分别同比 下降 11.7%和 51.7%。受可选消费整体低迷的影响，公司季报低于市场预期。 ⚫ 根据中报披露，24H1 报喜鸟、哈吉斯和宝鸟收入分别同比增长-3.7%、0.2%和2.3%，我们推测 24Q3 受消费疲弱、天气等因素影响，上述三品牌预计实现负增 长。24H1 乐飞叶收入同比增长 32.2%，我们推测受益于户外市场的相对高景气， 24Q3 预计延续该增长势头。 ⚫ 截至 24Q3，公司存货周转天数为 288 天，同比增加 29 天；2024 前三季度公司经 营活动现金流为 1.4 亿，去年同期为 4.32 亿，同比大幅下降。 ⚫ 销售费用率明显增加，拖累整体盈利能力。24Q3 公司毛利率同比增长 0.1pct 至 62.9%，我们推测与折扣控制、业务结构变化有关。费用率方面，24Q3 销售费用率 同比大幅增长 6.8pct 至 42.3%，我们推测与收入放缓带来的经营负杠 ...