海螺水泥：水泥价格筑底修复，Q4盈利望加速改善

海螺水泥（600585.SH） 水泥 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 11 月 02 日 水泥价格筑底修复，Q4 盈利望加速改善 区水泥均价分别为 336 元/吨、358 元/吨，同比分别-0.4%、+1.3%，环比-1.8%、+1.5%， 价格涨跌不一，但均处于相对低位。据国家统计局数据，24Q3 全国水泥产量为 4.8 亿 吨，同比-11.9%，季度环比-7.3%。我们认为，24Q3 公司营收同环比下降，一方面受 水泥单价同环比仍趋弱运行影响，同时出货量同比有所下滑，但考虑到公司区域内市 场的主导地位，下滑幅度或小于市场整体水平，且季度环比或保持相对稳健。随着 9 月底长三角第五轮熟料价格推涨，区域旺季错峰生产力度不减，水泥价格修复有望得 到较好落实。 盈利水平同环比修复，期间费用率略有提升。24Q3 公司整体实现毛利率 20.8%，同 比+4.6pcts，环比+0.8pcts，预计主要受益煤炭等成本下降。单三季度期间费用率 10.7%，同比+2.7pcts，季度环比+1.0pcts，其中管理费用率季度同比+2.9%，季度环 比+1.4%。24Q3 公司实现销售净利率 8.2%，同比+1.5pc ...