执业证书编号：S0740515080001 文娱用品 Email：kangyw@zts.com.cn 执业证书编号：S0740523070003 Email：yansy@zts.com.cn | 基本状况 | | | --- | --- | | 总股本(百万股) | 1,341.04 | | 流通股本(百万股) | 1,341.04 | | 市价(港元) | 150.70 | | 市值(百万港元) | 202,095.20 | | 流通市值(百万港元) | 202,095.20 | 1、《对标迪士尼和奈飞，挖掘泡泡 玛特 IP 平台投资价值》2026-03-02 2、《势能向上，展望积极》2025-10-22 3、《坚定信心，立足长远》2025-09-21 泡泡玛特（09992.HK） 证券研究报告/公司点评报告 2026 年 03 月 26 日 事件：公司发布 2025 年年报。2025 年，公司实现总收入 371 亿元，同增 185%； 经调整净利润 131 亿元，同增 284%；25H2，公司实现总收入 232 亿元，同增 174%， 环增 68%；经调整净利润 84 亿元，同增 251%，环增 78% ...

旅游及景区 执业证书编号：S0740524040004 Email：zhengch@zts.com.cn 相关报告 1、《连续三个季度双位数增长，基 本面进入加速期》2025-08-21 九华旅游（603199.SH） 证券研究报告/公司点评报告 2026 年 03 月 26 日 | 增持（维持） 评级： | | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | 分析师：郑澄怀 | 营业收入（百万元） | | 764 | 879 | 961 | 1,058 | 1,138 | | | 增长率 yoy% | | 6% | 15% | 9% | 10% | 8% | | 执业证书编号：S0740524040004 | | 归母净利润（百万元） | 186 | 213 | 232 | 249 | 266 | | Email：zhengch@zts.com.cn | 增长率 yoy% | | 6% | 14% | 9% ...

舍得酒业：主动出清初见成效，静候行业需求回暖 白酒Ⅱ 舍得酒业（600702.SH） 证券研究报告/公司点评报告 2026 年 03 月 26 日 | 评级： | 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | 2024A | 2025A | | 2026E | 2027E | 2028E | | 分析师：何长天 | | 营业收入（百万元） | 5,357 | | 4,419 | 5,062 | 5,598 | 6,121 | | | | 增长率 yoy% | -24% | | -18% | 15% | 11% | 9% | | 执业证书编号：S0740522030001 | | 归母净利润（百万元） | 346 | | 223 | 350 | 464 | 565 | | Email：hect@zts.com.cn | | 增长率 yoy% | -80% | | -36% | 57% | 33% | 22% | | | | 每股收益（元） | 1.04 | | ...

当外资重新回流：接力负债驱动 证券研究报告/固收专题报告 2026 年 03 月 26 日 | 分析师：林莎 | 报告摘要 | | --- | --- | | 执业证书编号：S0740525060004 |  叙事逻辑转换，启动全球资金再配置。2022—2024 年，内外资都在减配权益资产， | | | 追逐"低风险资产"，外资在此过程中也持续流出 A 股。自 2025 年以来，低利率环境 | | Email：linsha@zts.com.cn | 驱动机构负债端发生转变，先是开启国内机构配置的重心重新转向 A 股，表征为保险 | | | 大幅提高权益投资仓位，这是 年可能出现的是全球资金 A 股重估的第一阶段；2026 | | | 重新配置，外资回流带来中国资产的重估。 | | |  外资回流中国的趋势才刚刚开始。2022—2024 年全球资金流出中国市场（A+H 股）， | | | 2025 年开始这股力量出现逆转，但目前全球资金对中国资产仍处于低配状态。尽管 | | | 年 股是波澜壮阔的牛市。但如果对标全球，持续了长时间的美股领涨、近两 2025 A | | | 年亚太市场才开始反超，期间日韩股市 ...

——当前经济与政策思考 如何实现未来产业的投入增长和风险分担 证券研究报告/宏观专题报告 2026 年 03 月 26 日 执业证书编号：S0740519090004 Email：yangchang@zts.com.cn 请务必阅读正文之后的重要声明部分 分析师：杨畅 分析师：夏知非 报告摘要 充足的资金投入是实现科技创新的必要支撑，2026 年《政府工作报告》提出，要"建 立未来产业投入增长和风险分担机制"。相较成熟产业和新兴产业，包括"未来能源、 量子科技、生物制造、具身智能、脑机接口、6G"在内的未来产业，发展存在天然的 不确定性，在此背景下，如何实现未来产业的投入增长和风险分担，是海外经济体共 同探索的重要内容。根据梳理发现，围绕资金来源、投入机制、风险分担，均出现了 针对性的做法： 相关报告 在资金来源上 美国：根据不同领域的特点，分别采取政府资金、公私接力、国资入股、产业主导等 不同方式； 欧洲：以公共投资为主体，以旗舰性计划整合资源； 日本：政府主导的研发投入，准国企、民企同步跟进； 在投入机制上 美国：以法律为基础，建立跨政府任期的稳定预算机制； 欧洲：多年期财务框架（MFF）锁定中期资金承诺 ...

专题｜油价冲击对我国银行业传导及测算: 风险敞口有限，红利属性持续 银行 证券研究报告/行业专题报告 2026 年 03 月 26 日 评级： 增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 分析师：马志豪 执业证书编号：S0740523110002 Email：mazh@zts.com.cn 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(亿元) 148,511.98 行业流通市值(亿元) 142,449.18 行业-市场走势对比 报告摘要 核心观点： 1 1、《银行角度看 2 月社融：企业信用 2026-03-14 影响几何？》2026-03-14 2026-03-14 请务必阅读正文之后的重要声明部分 、油价冲击对银行股的影响，沿着 " 经济 — 政策 — 投资 " 三条链条传导。 2 、 经济层面影响中下游利润并带来客群分化，基准情景拖累信贷增速约 0.2 个百分点， 财政对冲后影响更小；资产质量稳健，实际承压敞口约 1.5% ，拨 ...

农商行Ⅱ 详解渝农商行 2025 年报： 规模扩张提速，息差企稳回升，资产质量持续改善 渝农商行（601077.SH） 证券研究报告/公司点评报告 2026 年 03 月 26 日 | 评级： | 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | 2024A | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | | | 营业收入（百万元） | 28,179 | | 28,560 | 30,528 | 33,514 | 36,467 | | 分析师：戴志锋 | | 增长率 yoy% | 0.99% | | 1.35% | 6.89% | 9.78% | 8.81% | | 执业证书编号：S0740517030004 | | 归母净利润（百万元） | 11,513 | | 12,128 | 13,297 | 14,646 | 16,047 | | Email：daizf@zts.com.cn | | 增长率 yoy% | 5.62% | | 5 ...

调味发酵品Ⅱ 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn 执业证书编号：S0740525090001 Email：laisq@zts.com.cn | 基本状况 | | | --- | --- | | 总股本(百万股) | 1,036.70 | | 流通股本(百万股) | 1,036.70 | | 市价(港元) | 14.96 | | 市值(百万港元) | 15,509.03 | | 流通市值(百万港元) | 15,509.03 | 股价与行业-市场走势对比 B 端和海外延续高增，直营商超拓展推进亮眼。2025 年第三方实现收入 47.82 亿元， 同比增长 4.7%。（1）分品类看：第三方火锅调料收入 24.77 亿元，同比增长 6.2%（量 +8.8%、价-2.3%、毛利率+0.6pct），主要受益于火锅蘸料及牛油火锅底料增长较快所 致；中式复调收入 7.78 亿元，同比增长 7.9%（量+8.2%、价-0.5%、毛利率+0.7pct）， 主要受益于鱼调料与香辛料产品系列迎合消费需求及场景进行升级优化带动；方便速 食收入 14.31 亿元，同比减少 1.2%（量 ...

旅游及景区 执业证书编号：S0740524040004 Email：zhengch@zts.com.cn 执业证书编号：S0740523060001 Email：zhangji01@zts.com.cn | 基本状况 | | --- | | 基本状况 | | | --- | --- | | 总股本(百万股) | 549.49 | | 流通股本(百万股) | 549.48 | | 市价(元) | 9.06 | | 市值(百万元) | 4,978.39 | | 流通市值(百万元) | 4,978.29 | | 增持（维持） 评级： | | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | 分析师：郑澄怀 | 营业收入（百万元） | | 808 | 860 | 867 | 947 | 1,092 | | | 增长率 yoy% | | 1% | 6% | 1% | 9% | 15% | | 执业证书编号：S0740524 ...

【中泰研究丨晨会聚焦】政策杨畅：看多中国经济的核心理由： 内部求稳与外部不稳（美伊冲突背后的地缘政治格局） 证券研究报告/晨会聚焦 2026 年 03 月 25 日 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕 品：存单曲线下移，券商延续抛券— — 流 动 性 与 机 构 行 为 跟 踪 》 2026-03-24 2、《【中泰研究丨晨会聚焦】策略张 文宇：规模指数的隐性成本：市场特 征与调仓机制如何影响长期收益？》 2026-03-23 3、《【中泰研究丨晨会聚焦】计算机 苏仪：OpenClaw 辨析——再次强调 其安全应用》2026-03-19 今日预览 大宗商品涨价向上游原材料的传导顺畅。历史数据显示，国际铜价、油价与国内相关行业 PPIRM 走势高度同步，这主要源于中国对有色和原油的高对外依存度。 上下游产业链之间的传导过程中，受三个因素影响明显。一是议价能力，以行业集中度作为衡量 指标，发现除石化产业链上的化纤、石油加工业外，其余中游行业传导能力较弱。二是终端需求， ...